AI导读：

中金公司研报深入剖析利率变动对股市及债市的影响，指出不同阶段股债表现受多重因素综合作用，并对比国内外市场经验，为投资者提供市场洞察和配置建议。

中金公司最新研报深入剖析了利率变动对股市及债市的影响机制，指出尽管理论上利率下行对股市有利，但实际表现常受经济环境等多重因素综合作用。

报告指出，在利率下行初中期，股债常呈现“跷跷板”效应，即债市表现优于股市；而中后期则可能出现股债同涨同跌，基本面及政策预期的改善开启股债双升行情；当利率结束下行转为上行时，股市则好于债市，再现“跷跷板”效应。

中金公司进一步分析了国内经验，发现历史上利率下行期间，A股市场表现受股权风险溢价及盈利环境影响显著。在利率下行初中期，尽管利率下行支撑估值，但股权风险溢价及盈利环境对股市构成压力，债市表现更佳；中后期则可能出现股债双升，股市估值修复为主要驱动力；利率上行阶段，基本面改善及股权风险溢价回落，股市表现好于债市。

报告还对比了海外市场经验，如美国“大缓和”时代科技板块崛起支撑美股长期上行，日本货币政策宽松引导利率下降，经济基本面改善及EPS扩大支撑日股表现，均呈现较长时间股债双升格局。

对于当前市场，中金公司认为A股“大底”或已过去，全年机会有望较2024年进一步提升。配置上，建议关注传媒、食品饮料、交运、电信等领域红利风格，以及半导体、高端制造等国产替代相关领域，同时留意工业金属、家电、锂电池等年度预告超预期公司及供给出清进度较好板块。

此外，报告还通过图表详细复盘了历史上股债表现，以及美债利率与美国股市、日本货币政策与股债双升格局的关联，为投资者提供了丰富的数据支持和参考。

图表1-7展示了历史上股债关系、国内外市场利率变动及股市表现等关键信息，为投资者提供了直观的数据分析和市场洞察。（图表链接保留原样，不做修改）

（文章来源：财联社，内容仅供参考，不构成投资建议）