报告摘要

2024年12月27日，央行召开四季度货币政策委员会例会，与中央经济工作会议及三季度例会相比，本次会议有五大关键变化：

首要变化是将“加大货币政策调控力度”调整为“加大货币政策调控强度”，此表述曾在潘功胜行长对人大常委会的报告中及三季度货币政策执行报告中出现，暗示政策将更加积极且手段多样。

其次，将“提高货币政策调控精准性”升级为“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，强调提前布局、精准施策及政策有效性，体现对总量目标的更高重视。

第三，新增“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的要求，预示着2025年信贷政策将侧重总量的稳定扩张，有望重回正增长轨道。

第四，提出“防范资金空转”，既针对贷款空转也针对金融同业业务，旨在提高资金使用效率，避免市场套利行为。

最后，将“强化预期引导，增强汇率弹性”调整为“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”，并强调“坚决”防止汇率超调和单边预期，传递出稳汇率的明确信号。

此外，2025年初股债市场波动率加大，可能与经济数据真空期、特朗普执政带来的海外经贸不确定性及前期资产价格充分定价有关。央行例会释放了新一轮政策周期开启、信贷放量及稳汇率的明确信号，值得后续关注。

正文

2024年12月27日，央行四季度货币政策委员会例会召开，会议透露五大关键变化：

变化一：将三季度“加大货币政策调控力度”改为“加大货币政策调控强度”，与潘功胜行长报告及三季度货币政策执行报告相呼应，体现政策更加宽泛与积极。

潘功胜行长于2024年11月5日向人大常委会报告时指出，需坚持支持性货币政策立场，加大调控强度，提高精准性，推动政策落地。

央行11月8日发布的三季度货币政策执行报告也强调了加大调控强度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好环境。

变化二：将“提高货币政策调控精准性”升级为“提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”，强调提前布局、精准施策，体现对总量目标的更高关注。

货币政策委员会建议加大调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，择机降准降息，引导金融机构加大信贷投放，匹配经济增长和价格总水平预期目标。

变化三：新增“引导金融机构加大货币信贷投放力度”的要求，表明2025年信贷政策将更重视总量的稳定扩张。

前期报告指出，2024年实体信贷明显收敛，而2025年政策将更加积极，信贷规模可能温和扩张。

变化四：提出“防范资金空转”，旨在提高资金使用效率，避免市场套利。

会议指出，要强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成机制，防范资金空转，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

变化五：将“强化预期引导，增强汇率弹性”调整为“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”，并强调“坚决”防止汇率超调和单边预期。

会议要求增强外汇市场韧性，稳定市场预期，坚决处置扰乱市场秩序行为，防范汇率超调风险，保持人民币汇率基本稳定。

2025年初股债市场波动率加大，可能与经济数据真空期、特朗普执政及前期资产价格定价有关。央行例会释放了新一轮政策周期、信贷放量及稳汇率信号，值得后续密切关注。

风险提示：基建投融资需求变化待传递，房地产市场延续调整，海外经贸条件变化超预期，大宗商品波动超预期，信贷投放力度执行超预期。

（文章来源：广发证券）