新华财经上海1月3日电 2024年12月，受各机构“抢跑”货币宽松政策和年末配置行情等多重利好因素影响，10年期国债收益率单月显著下行35个基点，以极致行情结束了2024年的交易。

进入2025年1月，市场普遍关注债市收益率能否延续下行趋势。对此，业内人士普遍认为，在中期看多的前提下，短期市场波动难以避免，虽然不建议轻易离场，但各机构仍需警惕债市回调风险。

数据显示，2025年初债市极致行情持续。截至1月2日收盘，银行间利率债市场收益率虽有小幅波动，但长端利率仍呈下行态势。例如，SKY_3M上行4个基点至0.95%，中债国债收益率曲线2年期回落4个基点至1.10%，SKY_10Y下行7个基点至1.61%。

天风证券固收首席分析师孙彬彬指出，当前货币宽松交易是推动利率下行的核心逻辑。2025年1月是“适度宽松”货币政策基调下的首个窗口，预计降准、降息有望实施，其中降准幅度可能为0.5个百分点，降息幅度或达20个基点。

一位机构交易员表示，春节临近资金需求增大，1月央行或继续实施降准。从历史季节性规律来看，1月利率多以下行为主。当前，宏观数据对市场影响有限，债市走势主要受宏观政策、宽货币节奏、开门红可能性、资金面及跨年配置力量等因素主导。

多数业内人士认为，在2024年12月各机构“抢跑”行情后，1月跨年配置需求或继续延续，交易盘不会轻易离场，对久期和资本利得的博弈将更加激烈。孙彬彬称，虽然银行净买入节奏受央行影响，但信贷开门红成色可能不高，银行有增配债券的需求。同时，保险机构为应对利差损，急需增配长久期债券以降低久期缺口。

在不考虑政策突变的情况下，多数乐观机构预计1月货币宽松交易将持续，10年期国债利率波动区间将在1.5%至1.7%之间。

然而，也有部分审慎机构认为，若后续资金投放趋紧，可能带动短端利率上行，触发止盈回调。此外，利率债供给增加、监管收紧等因素也可能引发止盈回调。西部证券固定收益首席分析师姜珮珊指出，2025年财政工具、准财政工具或前置发力且规模大幅提升，部分机构可能提前止盈以承接后续利率债供给。同时，央行多次强调关注长端利率风险，若监管进一步收紧，可能触发部分机构止盈操作。

华创证券固收首席分析师周冠南表示，隐性债务显性化将加大政府债券发行规模，对债券市场供给产生重要影响。在货币政策配合新债发行过程中，央行各类工具的使用也将影响债券定价。

从机构视角来看，2025年初基金止盈情绪可能升温，银行和保险机构也可能因2024年未提前布局配置而等待新的合适时机进场。在多空交锋的大环境下，即便债市“牛市”行情尚未逆转，但各机构仍需关注可能出现的回调波动风险。

姜珮珊表示，当前10年期国债到期收益率与政策利率利差已低于20个基点，隐含降息预期幅度较大。后续债市胜率仍高，但赔率有限，1月止盈风险正在增加。

尽管市场波动加剧，但在极致行情持续的背景下，交易盘和配置盘均不愿轻易离场。前述交易员认为，后续止盈回调可能需要事件催化。考虑到当前经济运行仍面临挑战且降息确定性较高，在低利率环境下安全资产紧缺，即便债市有所回调，幅度预计有限，调整仍是适度加仓的机会。

周冠南建议，在交易空间压缩、政策及市场风险偏好边际改善、投资者对流动性管理要求提升的2025年，债市波段交易难度将进一步加大。因此，各机构应根据行情节奏筛选交易品种，上半年或是更好的交易窗口。首先，目前仍处于降息周期中，持续降息将带动收益率下行，因此在央行政策明朗前操作胜率和赔率更大；其次，从票息保护角度看，早配置早受益原则下持有票息时间越长可防御的收益率上行波动空间越大；再者对于大部分年度考核账户而言上半年交易试错风险更小。

因此，在牛市行情延续的背景下，各机构应根据账户属性尽早布局交易机会以把握市场机遇。（文章来源：新华财经）