站在2025年的门槛上，回望2024年的黄金市场，我们见证了其前所未有的勇猛精进，黄金牛市蔚为壮观。

2024年，黄金价格屡次刷新历史记录，业界惊叹不已，资深从业者亦表示从未见过如此涨势。金价在一年内约40次创历史新高，世界黄金协会中国区CEO王立新对此表示感慨。

据世界黄金协会发布的报告，2024年初至11月30日，伦敦金银市场协会（LBMA）午盘金价涨幅超过28%，年平均交易价格较2023年高出22%。同时，中国市场的上海金午盘基准金价也上涨超28%。截至2024年11月末，黄金价格已40次打破历史纪录。

在2024年内，黄金期货和现货价格的最高点出现于10月30日和10月31日。数据显示，COMEX黄金期货和沪金主力合约、伦敦现货黄金和上海黄金交易所现货黄金Au99.99均创下历史纪录。

王立新指出，传统上美元实际利率与黄金价格走势呈负相关，但2024年这一规律多次被打破。他强调，需重视2024年黄金价格的超常规表现，不能仅从技术层面分析。

2024年金价显著上涨主要分为三个阶段：3月至4月、6月至7月以及9月至11月初。国泰君安期货贵金属高级研究员刘雨萱表示，这三个阶段的上涨逻辑主线分别为再通胀交易、美国宏观经济数据边际下滑、市场针对美国总统大选结果预测存在的“特朗普交易”预期，同时，全球央行购金、市场对于未来全球经济不确定性的预期等因素贯穿始终。

金价上涨也带动了黄金回收业务的升温。循环经济产业公司转转集团于2024年上半年开始布局黄金回收业务试点，数据显示，2024年11月1日至11月12日，其线下门店黄金实物回收量较当年10月同期增长约113%。

针对2024年金价走势原因，世界黄金协会分析指出，全球央行和投资者的黄金需求足以抵消消费者需求的明显放缓。亚洲投资者持续发力，而第三季度较低的收益率和美元疲软则促进了西方市场投资。然而，在市场波动性和地缘政治风险不断上升的情况下，黄金作为避险工具的价值才是其出色表现的最主要原因。

2024年金价的大幅上涨，促使国内黄金产业上下游呈现出“冰火两重天”的景象。在上游金矿开采端，多家黄金矿业上市公司2024年前三季度均实现了净利润双位数增长，主要受益于产能结构调整、金价上涨等因素。而在下游实物黄金消费端，金价上涨则对金饰消费者的购买力造成了一定影响，但同时也提振了金条和金币投资。

迈入2025年，在黄金供应方面，随着新一轮金矿找矿突破战略联盟的成立，金矿资源勘探开发和增储上产有望得到进一步推动。同时，上游黄金矿企正着力探索更高质量发展路径。

对于2025年中国市场的黄金需求，世界黄金协会认为，关键领域的波动将有所降低。中国经济仍有一定韧性，经济增长是金饰消费和金条金币投资的根本驱动因素。2025年中国市场金饰需求的下滑幅度或收窄，金条、金币等黄金投资需求将保持稳定，黄金ETF有望继续吸引投资机构关注。

面向未来，产业下游黄金珠宝零售企业亦选择采取优化门店网络、产品创新、开拓市场渠道等策略应变。周大福珠宝集团表示，将持续专注改善盈利质量，提升顾客体验，并积极推动产品研发创新以适应市场变化。同时，周大福珠宝还将积极寻找新机遇，把目光投放在旅游零售以及如东南亚等零售需求殷切的海外市场。

六福珠宝所属六福集团也表示，对于中长期业务前景持审慎乐观态度，未来仍将扩展内地市场，并看好海外市场的庞大发展潜力。计划投放更多资源积极拓展海外市场，并在该财年内在海外市场净增长约15间店铺。

对于2025年金价走势，专家认为仍存在新高可能。中短期来看，避险需求将是影响金价运行的主要逻辑；中长期而言，则需关注美联储的货币政策周期、全球经济基本面以及“去美元化”的底层逻辑等。

世界黄金协会预计，2025年黄金价格走势积极但更为温和。推动黄金价格增长的因素可能包括各国央行需求强于预期，或金融环境迅速恶化导致避险资金流入。同时，中国市场需求至关重要，金饰消费下降幅度或收窄，投资需求对黄金将继续提供支撑。

刘雨萱提醒，市场存在美联储于2025年中结束降息进程的预期，2025年最大风险来自美元走强。她预计，2025年上半年黄金价格走势偏强，下半年可能偏弱于风险资产。

中信建投分析师王彦青认为，当前仍处于黄金第三次大牛市的初期，黄金长牛行情有望继续演绎。德国贵金属服务商贺利氏贵金属交易负责人亨里克·马克思预测，考虑到进一步降息和美元走软的前景，2025年金价有望上涨至2950美元。

贺利氏发布的《2025年贵金属预测报告》称，2024年推动金价屡创新高的趋势很可能延续至2025年。全球各主要央行预计将继续购买黄金，ETF投资者于2024年下半年重新回到黄金市场，中国市场和印度市场或许会为2025年的黄金需求奠定基础。同时，地缘政治风险依然存在，黄金历来被视为动荡时期的避险资产。

（文章来源：上海证券报）