在融资环境持续严峻的背景下，国内生物技术（biotech）企业正积极探索多元化的融资路径，以突破资金瓶颈。

步入2024年，海外业务拓展（BD）模式蔚然成风，尤其是通过设立专注于单个管线的new-co模式备受青睐。与此同时，反向收购作为一条另辟蹊径的上市之路，也受到了部分企业的追捧。

尤为引人注目的是，2024年12月，创响生物成功通过反向并购纳斯达克上市公司Ikena Oncology，实现了美股借壳上市。而在同年11月，专注于蛋白降解药物研发的睿跃生物（Cullgen）亦是通过反向合并Pulmatrix，跻身纳斯达克上市公司之列。

业内人士分析指出，这一系列反向收购案例的成功，不仅彰显了我国创新医药产品的全球竞争力与认可度日益增强，也预示着未来或将有更多企业效仿此道，进军纳斯达克。然而，反向收购过程中涉及的跨国法律与合规问题错综复杂，要求企业必须严格遵循国际市场的合规标准，这对企业的管理和财务运营能力提出了更为严苛的挑战。

反向收购助力纳斯达克上市

2024年12月底，国内创新药企创响生物与纳斯达克上市公司Ikena Oncology达成最终合并协议，并成功融资7500万美元。合并完成后，Ikena原有股东将持有合并后公司约34.8%的股份，创响生物股东持股约43.5%，融资投资者持股约21.7%。新公司将以创响生物（ImageneBio）的名义运营，董事会成员也将重新整合，标志着创响生物正式掌控纳斯达克上市公司，实现美股借壳上市。

在业务层面，创响生物将专注于开发靶向OX40的单克隆抗体IMG-007，用于治疗特应性皮炎。目前，公司已拥有三条在研管线，其中OX40单抗已进入II期临床试验阶段，BTK小分子处于临床I期。

同样，睿跃生物也通过反向收购纳斯达克上市公司Pulmatrix，成功登陆美股市场。合并后的公司将以睿跃生物的名义运营，其执行管理层将由睿跃生物董事长兼首席执行官罗楹领导。此次合并不仅为睿跃生物带来了约6500万美元的现金及现金等价物，更为其多个临床里程碑提供了资金支持。

权衡利弊的选择

近年来，中国生物医药研发领域取得了显著进展，2024年的对外授权（license-out）交易数量再创新高。复旦大学管理学院副教授邵翔指出，纳斯达克等境外优质壳资源稀缺，导致被收购壳企业对收购方的资质要求较高，这从侧面反映了我国创新医药产品全球竞争力的提升。

在创新药企业资金面承压的现状下，面对国内A股IPO政策的变化以及港股市场的疲软表现，部分企业开始寻求转战纳斯达克。反向收购虽相对小众，但时间成本较低，成为不少企业的选择。

邵翔认为，反向收购有助于企业迅速实现全球上市，提升国际知名度，助力国际市场拓展。然而，其涉及的跨国法律和合规问题亦不容忽视。朗盛投资合伙人李佳亦强调，无论是反向收购、跨国药企BD交易还是new-co出海，关键在于获得融资和推进管线。反向收购虽利大于弊，但并非适合所有企业，需根据自身综合实力和国际化战略定位谨慎决策。

（文章来源：第一财经，部分数据和信息可能随时间发生变化，请以最新官方发布为准。）