在2024年经历了十年来最强劲的债牛行情后，2025年首个交易日，债市继续展现其强劲势头。银行间主要利率债收益率普遍下行，其中1年期国债活跃券收益率下行4BP至1.0400%，10年期国债活跃券收益率下行5.15BP至1.600%，30年期国债活跃券收益率更是下行6.95BP至1.8400%。

债牛行情在2025年首日得以延续，国债收益率普遍下行，特别是50年期国债活跃券“24特别国债03”收益率下破2%，创下新低。国债期货也集体收涨，30年期主力合约涨幅达0.98%。

回顾2024年末，债市已提前出现“抢跑”行情，国债收益率快速下行，其中30年期国债走低约50BP，10年期国债走低约45BP。市场分析认为，这一波行情与货币政策的宽松定调密切相关，特别是12月9日政治局会议重提“适度宽松”的货币政策后，宽松货币预期显著升温。

此外，央行在2024年底通过一系列操作向银行体系注入中长期流动性，包括开展1.4万亿买断式逆回购操作、净买入国债3000亿元以及续作3000亿元MLF，合计注入流动性2万亿元。这些操作有效推动了债市利率的下行。

对于2025年的债市表现，不少机构仍充满期待，认为在宽松货币基调下，债市仍大有可为。但也有业内人士指出，当前国债收益率或已透支，预计今年债市表现会更加波动。操作上建议重视久期策略，以应对可能的市场波动。

同时，业内对今年降准仍有期待。尽管去年底央行未宣布降准，但通过买断式逆回购等操作已向市场注入大量流动性。分析认为，为缓解银行存款压力、支持银行信贷投放并保持市场流动性充裕，2025年一季度降准有可能落地。

然而，也有部分观点认为当前降息降准必要性较小。未来债券市场预计呈现震荡行情，一方面央行并未实质性下调政策利率，另一方面政策已经转向财政和地产，且当前经济已经处于企稳回升之中。

在降准降息预期分歧下，市场对2025年债牛行情保持乐观偏谨慎的态度。业内人士指出，当前债市定价可能已经透支了今年的降息降准幅度，因此被动持有策略将难以满足机构的考核标准。建议机构在寻求配置其他资产以获取收益的同时，重视久期策略以增厚收益。

整体来看，2025年债市多空力量可能更加均衡，预计呈现出更明显的震荡市特征。操作策略上，建议通过票息以不变应万变，更重视负债端管理，并注重波段择时交易。