上证报中国证券网讯（记者何漪）在政策的坚实支撑下，2024年的债券市场实现了稳健前行，为即将到来的2025年市场布局奠定了坚实的基础。那么，2025年的债市将如何演绎？哪些关键因素将主导市场趋势？投资者又该如何布局以把握机遇？上海证券报特别邀请了博时基金董事总经理兼固定收益投资三部总经理张李陵、景顺长城固定收益部总经理彭成军、大成基金固定收益总部总监周恩源、创金合信基金固定收益总部负责人闫一帆，就上述问题展开了深入探讨。

债市在震荡中前行

上海证券报：2024年，债券市场运行呈现出哪些显著特征？

张李陵：2024年，国内债券市场收益率在多重因素交织下持续震荡。首先，低风险资产配置需求显著增长，推动投资需求不断上升；其次，高收益资产日益稀缺，投资者为寻求收益，纷纷延长投资期限，进一步压低市场利率；再者，货币政策保持宽松，央行多次降准降息，确保市场流动性充裕，为债市提供了有力支撑。同时，阶段性财政政策的发力、政府债券发行规模的扩大以及美元阶段性走强等因素，也加剧了债券市场的波动。

彭成军：回顾2024年，债市在波动中展现出逐步走强的态势。前三个季度，宽货币预期和利率市场化改革的推进，推动债券收益率震荡下行；9月底后，稳增长政策持续加码，市场对降准降息政策的预期进一步明确，投资者积极布局债市，为2025年的宽财政、稳增长政策创造了良好的流动性环境。

周恩源：2024年，债券市场整体运行平稳，表现良好。这主要得益于两大因素：一是经济正处于新旧动能转换的关键时期，央行通过降准、降息、国债买卖等工具，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降，使债券收益率整体呈现下行趋势；二是存款利率下降等因素导致稳健类资产收益率下滑，大量配置资金涌入债市，进一步推动了债市上涨。

闫一帆：货币政策稳中偏松，通过降准、降息等工具的运用，推动短端利率持续走低，为债市提供了良好的运行环境。

外部影响可控

上海证券报：国内政策的持续出台将对债券市场产生哪些影响？美元进入降息周期后，国内无风险利率的持续下行态势是否会延续？

张李陵：国内方面，一系列重要政策的出台释放出稳增长、促改革、防风险的强烈信号。其中，重磅会议提出的提振消费、提高投资效益、扩大国内需求、引领科技创新、建设现代化产业体系以及有效防范化解重点领域风险等举措，大大提升了市场信心。这些政策为债券市场提供了稳定的发展环境。

彭成军：财政、货币、房地产等领域相继推出的一系列政策举措，充分显示了政策对国内经济阶段性表现的深刻认知和积极应对。这些政策有助于稳定市场预期，为债市提供有力支撑。

周恩源：国内地产政策、财政政策的相继加码，释放了防风险、稳经济的积极信号。中央经济工作会议的召开进一步延续了积极有为的政策取向，为债券市场提供了良好的政策环境。同时，美元进入降息周期后，尽管美国仍面临通胀压力，但美联储降息进程的反复和波折对国内债券市场的影响有限。海外流动性的传导可能影响国内债市表现，但需进一步关注美元走势、人民币汇率表现及外资机构行为。

闫一帆：自2024年9月底以来，国内政策层面释放出明确的转向信号。中央经济工作会议的召开表明形势判断更加务实，并在稳增长与调结构的动态平衡中阶段性地强调稳增长。美联储利率政策的变化会影响国内货币政策的方向，但在适度宽松的政策框架下，国内降准降息措施落地的概率较大，这将进一步推动无风险利率下行。

债市前景乐观但需警惕风险

上海证券报：债券市场在2025年将如何发展？需要警惕哪些潜在风险？

张李陵：展望后市，债券市场收益率有望延续2024年的下行趋势。货币政策基调为债市收益率下行提供了有力支撑；国内经济持续复苏仍需货币政策积极扶持；市场存在不确定性因素，进一步强化了债市的避险需求。同时，美联储的降息举措促使全球货币政策环境趋向宽松，为国内债券市场发展创造了有利条件。然而，汇率的不确定性可能带来阶段性扰动影响，制约货币政策的宽松力度；票面利率持续走低也可能加剧市场短期波动。

彭成军：支撑债券市场的核心因素在于货币政策的适度宽松。政策利率下调将推动广谱利率继续下行，并通过银行资产配置行为传导至债券市场。在此阶段，需关注财政政策、政府债券发行等情况以及外部因素对货币政策形成的阶段性扰动。

周恩源：基于“适度宽松”的货币政策框架，看好债券市场整体表现。央行对货币政策框架进行优化，增强了流动性投放的精准性和收益率曲线的管理能力。然而，债券收益率处于较低水平，票息收益贡献有限，抵御市场波动的能力有所削弱。

闫一帆：适度宽松的货币政策有望带动债券市场收益率持续下行，看好2025年债市的整体表现。但市场情绪演绎得较为充分，可能会对债市带来阶段性的调整压力。

把握债市结构性机遇

上海证券报：2025年债券市场有哪些投资机遇？投资主线和逻辑是什么？

张李陵：久期策略将继续成为投资主线。为有效促进经济复苏和通胀温和回升，货币政策有望采取更加积极主动的态势，推动收益率曲线下行。这为短期债券提供了投资机会，也为长期债券品种开辟了盈利空间。投资者应关注利率变化，灵活调整投资组合。

彭成军：展望后市，债券市场将延续良好行情。投资收益主要来自挖掘久期、杠杆、信用等相关机会。投资者应保持相对积极的久期策略，根据市场情况进行波段操作，并关注信用债的投资价值。

周恩源：债券市场存在收益率中枢下移的趋势性机会。投资者应把握结构性机会，关注具备利差空间的品种以及因增量资金流入而表现突出的品种。具体投资方向上，中高等级信用债、绿色债券、地方政府债券以及可转债等值得重点关注。

闫一帆：利率趋势性走低背景下，央行需要通过压低利率的方式促进通胀企稳。在超常规货币政策下，信用债的配置价值凸显。投资者应关注利率变化，积极配置信用债以获取稳定收益。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）