新华财经北京1月2日电 2024年债券一级市场在信用债发行完毕后圆满收官。数据显示，全年利率债和信用债发行规模分别达到282,329.78亿元和204,466.58亿元，同比分别增长7%和6.91%。

在经济基本面缓步修复、资产荒持续、宽货币政策预期等多重因素推动下，2024年债市走出极端牛市行情，长端收益率屡破关键点位，正式迈入1.0时代。展望未来，业内人士分析，财政政策空间、节奏、投向、拉动效果及货币政策应对将是2025年债市的主要博弈点。

监管指导叠加政策预期，利率债发行步入1.0时代

2024年12月26日，随着35亿元央行票据互换操作发行结束，利率债发行画上句号。回顾全年，利率债发行量小幅增长，发行利率震荡下行，债市在政策宽松预期、股债跷跷板效应及资产荒行情等多重因素推动下震荡走牛。

从发行规模看，国债、央行票据和地方债发行规模均较去年有所提升，分别增长12.39%、50.84%、4.83%，而政策性银行债环比下降1.57%。从利率曲线走势看，地方债发行利率波动较小，政金债和国债季末大幅下行，均创历史新低。

利率债走势呈现阶段性特征。一季度利率债稳步下行，长端国债利率不断下探；二、三季度受央行表态与政策预期影响，利率债整体震荡，长债利率多次刷新历史新低；四季度受“股债跷跷板”效应影响，债市整体震荡，季末货币政策宽松预期点燃机构“抢跑”情绪，带动10年期国债利率进入1.0时代。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，10年期国债收益率持续下行主要受当前债市多头情绪占优、市场走强惯性仍在以及年底配置盘抢跑行情影响。

中债数据显示，2024年首个交易日10年期国债收益率为2.5601%，年末则降至1.6752%，年度区间相差88.49BPs。

银行固收研报指出，政策扰动是加剧债市博弈、放大债市波动的主要因素。展望2025年，随着政策落地、各部门形成合力，债市主要博弈点将围绕财政政策空间、节奏、投向、拉动效果及货币政策应对。

信用债发行量小幅上升，走势分化

2024年信用债发行总量为204,466.58亿元，环比上升6.91%。具体品种中，中期票据和国际机构债发行规模增长显著，分别环比上升59.24%和202.44%。城投债发行总额为39,659.62亿元，环比下降15.15%。产业债发行总额为103,431.67亿元，环比上升19.88%。

分地区看，江苏、浙江和山东信用债发行规模最大，而黑龙江、宁夏和海南发行规模最小。城投债方面，北京市、广东省和上海市发行规模居前，青海省、宁夏和西藏三地发行规模最小。

华创固收团队指出，2024年信用债进入全面低利率阶段，受“资产荒”行情影响，信用债收益率大幅下行，信用利差压缩至极低水平。随着央行卖债、稳增长政策发力，市场风险偏好提升，信用债流动性面临重定价，收益率大幅回调。

政策靠前发力，多品种债券蓄势待发

2025年，我国将继续发行超长期特别国债并优化投向，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。业内人士预计，超长期特别国债或增量发行。中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策，增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。

民生银行首席经济学家温彬预计，2025年特别国债发行规模约为2万亿元。财政部已发布2025年第一季度国债发行计划，包括关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债等。

地方债方面，多地已公布2025年一季度发债计划，规模超5,000亿元。政金债方面，2025年一季度三家政策性银行债券发行量预计高达2万亿元，同比增加近50%，创历史新高。

华西宏观固收团队预测，2025年政金债净融资或有所增长，预计净融资约1.6-2.6万亿元。

（文章来源：新华财经）