站在2025年的全新起点，手握千亿级资金的私募机构普遍展现出乐观态势。近日，记者从相关渠道了解到，知名私募景林资产发布了《2024年终给投资者的一封信》。

信中，景林资产总经理高云程指出，自2024年9月底以来，国内经济政策的一系列转向对资本市场产生了深远影响，流动性问题已得到基本解决。未来，公司的投资重点将聚焦于经营稳健、自由现金流充足、客户黏性强，并能持续回馈股东的企业，以及在全球市场中具备竞争力的优秀企业，特别是在智能电动车产业链、智能家电等细分领域的优质企业。

刚刚过去的2024年，面对充满不确定性的企业基本面，基金经理们纷纷对投资有了新的理解，高云程亦是如此。他坦言，尽管2024年国内外股市中，不同风格和资金属性的投资者均能获得可观收益，但每一步都充满挑战，缺乏定力和频繁变换策略的投资行为，是导致业绩不佳的重要原因。在他看来，锚定企业现金流，是穿越迷雾的关键。

高云程强调，健康的经营现金流是企业生存的基石，而自由现金流则是股东分享企业发展成果的关键。历史上，那些长期股价表现优异的企业，几乎都拥有充沛的自由现金流。因此，作为长期投资者，必须关注企业现在或未来能否产生持续稳定的自由现金流，从而为股东带来可持续的真实回报。

具体到投资策略上，高云程认为，对于成熟且竞争格局稳定的企业，其自由现金流往往可预期且可持续，这类企业应享有确定性溢价。而对于处于高速发展期、自由现金流较少甚至为负的企业，则需更多关注其规模效益拐点和市场份额变化，以期在关键时刻捕捉到自由现金流的井喷。

展望2025年，高云程对中国资产的性价比持乐观态度。他认为，中期来看，中国政府的适度宽松货币政策和积极财政政策将为经济提供有力支撑。尽管中国企业在国际化过程中面临诸多挑战，但国际化进程不会停滞。同时，随着国内经济政策转向，流动性问题得到解决，未来一段时间，我们将主要关注在中国经济再增长过程中真正受益的企业。

在谈及投资机会时，高云程表示，经过近三年的市场洗礼，不少行业龙头公司正在与竞争对手拉开差距，一批公司的核心业务已稳住基本盘。这些公司的估值虽然有所修复，但从自由现金流倍数来看，仍存在折价空间。他透露，公司已为未来一段时间准备了一批投资标的，包括经营稳健、自由现金流充足、客户黏性强并能持续回馈股东的企业，以及在全球市场中具备竞争力的优秀企业。

此外，高云程还特别提到了服务型消费领域的投资机会。他认为，尽管整体消费数据增长面临压力，但部分服务业和提供情绪价值型的消费正成为持续增长的亮点。随着消费者基本需求的满足，更有趣、更健康、重体验的服务消费型公司将迎来高速发展期，因此这将是公司重点研究和投资的领域。同时，智能电动车产业链、智能家电等行业的中国企业，在核心技术和效率方面已处于全球领先地位，相关产品出海获得的利润率显著高于国内市场，相关优秀公司同样值得关注。

（文章来源：上海证券报）