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中邮证券发布有色金属策略报告，指出贵金属定价权转移与美债替代趋势将持续，为2024及2025年黄金市场带来新机遇，同时铝市场利润修复被看好但建议谨慎操作。

财中社1月2日电中邮证券最新发布的有色金属策略报告指出，贵金属的定价权转移与美债替代趋势仍将持续，为2024及2025年的黄金市场带来新机遇。

2024年，黄金市场或将迎来边际交易者的重大变化。尽管市场部分观点仍认为实际利率与黄金关系将在2024年回归，并将美联储降息视为黄金上涨的驱动力，但新观点——包括美国赤字率上升、边际交易者结构变化及美债废纸化逻辑——正逐渐获得投资者认可。美债替代作为黄金上涨的根本动力，黄金因其波动性、流动性及无信用风险特性，成为美国长期国债的潜在替代品。未来十年，黄金供给端压力相对较小，而需求端受特朗普政策影响，美债边际需求或遭负面影响，黄金替代美债的逻辑日益坚实。

展望2025年，黄金在有色金属市场中的胜率与赔率均名列前茅。定价权转移与美债替代将持续推动金价上涨。同时，白银也不宜激进看空，金银比预计将在80-95之间震荡。若二次通胀成为现实，白银或有不俗表现。

在铝方面，报告看好利润修复，但建议谨慎操作。氧化铝价格或示弱，远期价格或跌至3500元/吨，但价格下跌过程可能比预期艰难。氧化铝产能非关键，市场已存在过量产能，无需过度关注新投放产能。污染预警导致的停产影响亦有限，需更多关注铝土矿供应情况。2025年，几内亚新增铝土矿或补足国内需求，但基建设施及铁矿投产将带来运力挑战，铝土矿释放或不及预期。因此，虽看跌氧化铝价格，但看好其价格韧性。

2025年，电解铝供需紧平衡，26年后或出现缺口。预计2025年电解铝产量较2024年增长60万吨，达4380万吨，增速持续下降。需求端方面，地产或仍为拖累项，但新能源汽车将成为稳定需求增量，光伏保持稳定，总体需求端增速预计约1.25%。2026-2027年，中国原铝供不应求局面大概率发生。2025年策略方面，宏观影响与铜类似，可能的上涨出现在第一季度之后。氧化铝价格走弱，但电解铝利润转好，建议谨慎乐观。

（文章来源：财中社）