今年A股市场的交易已落下帷幕，煤炭板块的表现尤为抢眼。Choice数据显示，煤炭指数（802015.EI）全年涨幅超过18%，总市值超过8600亿元的中国神华（601088.SH）全年股价更是上涨近五成。拉长时间维度看，从2019年至2024年，煤炭指数年线已经连续六年收阳，为投资者带来了“稳稳的幸福”。

尽管自2023年起，煤价中枢逐步下移，煤炭企业的盈利水平普遍下滑，但煤炭板块的强势依旧不减。数据显示，煤炭指数在去年和今年均实现了超过18%的涨幅。高股息率或许是推动煤炭板块持续走强的关键因素之一。方正证券的数据显示，煤炭板块近12个月的平均股息率高达5.6%，在全行业中独占鳌头，远超银行、纺织服装、家用电器等板块。

进入2024年，动力煤结构性短缺逐渐缓和，煤炭价格波动下行，涨跌空间逐步收窄。受此影响，今年前三季度，煤炭“四大天王”——中国神华、陕西煤业（601225.SH）、中煤能源（601898.SH）和兖矿能源（600188.SH）的业绩普遍下滑。然而，即便在盈利下滑的背景下，上市煤企仍然给投资者以较高的分红回报。A股煤炭板块的36家上市公司中，除新集能源（601918.SH）外，其他35家的分红比例均超过了30%。

在当前市场波动加剧的背景下，稳定的分红回报成为投资者眼中的“香饽饽”。方正证券分析师金宁指出，煤炭板块股息收益率在全行业中位列第一，吸引了大量投资者的关注。此外，煤炭板块还迎来了政策面的利好。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，分析人士认为，这将进一步提升央国企市值管理的重视程度，弱需求下高股息资产的价值将更加凸显。

值得注意的是，近期央行股票回购增持再贷款政策正式落地，为煤炭板块提供了更多的利好支持。金宁表示，煤炭板块股息普遍较高，部分企业目前仍有6%-8%的股息率，而2.25%的贷款利率普遍低于股息率，因此大股东及上市公司有动力推动回购增持，从而推高股价，实现煤炭板块价值的重估。

对于2025年的动力煤价格走势，业内普遍认为将在区间内波动运行。尽管今年煤炭产量呈现“前低后高”的趋势，但中下游库存水平长期高位，动力煤季节性特征并不明显。进口煤今年依然持续增长，供需整体稳定性较高。需求方面，受水电出力较好影响，今年迎峰度夏旺季煤价表现旺季不旺。囤煤冬储行情方面，港口及电厂高库存态势抑制煤价上涨，市场煤需求增量有限。

展望2025年，Mysteel年报指出，明年动力煤价格重心或略有上移。随着经济全面发展，煤价仍有底部支撑，但供应稳定上涨空间有限。另外，随着政策的不断调控，经济和市场也将迎来更多变动。在火电需求不断发力的前提下，动力煤价格将会阶段性反弹。全年来看，动力煤价格将处于窄幅震荡、价格重心略有上移的趋势。金宁预计，在中性情况下，2025年煤价约840元/吨；悲观情况下，煤价将跌落至长协价格区间，即770元/吨；乐观情况下，煤价则有望上涨至950元/吨附近。

尽管清洁能源对煤炭的替代作用正在逐渐增强，但煤电在保障电网安全与稳定方面仍发挥着至关重要的作用。业内人士指出，未来虽然风光发电在能源结构中的占比不断提高，但其发展越来越依赖于大电网的调节能力和稳定电源的保障。因此，煤电资产的稀缺性可能会越来越强。兖矿能源亦表示，随着一系列扩内需、稳增长措施的显效发力，煤炭作为主体能源和兜底作用将更加凸显。

（文章来源：财联社）