在短短两个月的时间内，央行推出的“互换便利”政策再次取得了实质性的进展。

12月31日，根据央行官网发布的信息，为支持资本市场的健康稳定发展，央行将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作。此次互换期限定为1年，可视情况展期，面向符合条件的证券、基金、保险公司进行操作，互换费率则由参与机构通过招投标方式确定。央行即日起开始接受相关机构的申报。

同日，中国证监会也发文表示，此前其与央行共同开展了证券、基金公司互换便利的首次操作，操作金额高达500亿元，共有20家证券公司和基金公司参与投标。自工具实施以来，相关机构积极响应，根据市场情况稳步进行融资和投资。截至目前，首批操作已全部落地，实际投放超过90%，有效发挥了互换便利工具在维护资本市场稳定运行中的积极作用。

回顾10月18日，证监会曾发布公告，同意包括中信证券、中金公司、国泰君安等在内的20家公司开展互换便利操作。此后，为落实中央经济工作会议精神和全国金融系统工作会议要求，相关机构积极申请，中国证监会与央行在首批20家参与机构的基础上，根据分类评价、合规风控等条件，增选了20家参与机构，形成了40家备选机构池。每批次操作时，根据意向参与规模筛选出约20家机构参与央行招标操作。截至发稿，山西证券、东吴证券、红塔证券等已公告新增获批参与投标。

目前，第二次互换便利操作的各项准备工作已经就绪，并于今日开始实施。中国证监会要求相关机构充分发挥专业投资能力，加强合规风控管理，有效发挥稳市货币政策工具的功能，加强和改善市场预期管理，共同促进资本市场的稳定健康发展。

那么，为何央行“互换便利”会引起市场如此广泛的关注呢？人民银行行长潘功胜在之前的新闻发布会上曾介绍称，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。与国债、央行票据等资产相比，市场上的其他资产在信用等级和流动性上存在较大差异。通过与央行进行互换，机构可以获得高质量、高流动性的资产，从而大幅提升其资金获取能力和股票增持能力。

此外，互换便利的期限不超过1年，且到期后可申请展期；抵押品范围未来也可视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，该工具未来将有更大的发挥空间。由于通过互换便利工具所获取的资金只能用于投资股票市场，因此这一政策备受市场关注。有非银分析师预测，这笔资金预计将为资本市场带来数千亿元的新增资金，不仅有助于稳定股市、保障金融市场的稳定，还能增强非银金融机构的融资和杠杆能力，提升其投资价值。

这也意味着股市将迎来更多的增量资金。招商基金首席经济学家李湛表示，互换国债对股市的影响主要体现在两个方面：一是提供充足流动性，推动行情持续向好改善；二是改善风险偏好，增强市场信心。此次互换便利举措的落地被市场视为一种积极的政策信号，显示出央行在维护市场稳定、支持资本市场发展方面的坚定决心。

对于债市而言，互换国债政策的落地生效也会带来一定影响。一方面，它会平衡债券的供需关系，推动债市利率上行；另一方面，股债跷跷板效应凸显，更多的债市资金可能会涌入股市。那么，SFISF带来的增量资金会如何选择投资方向呢？中金公司研究部非银金融及金融科技行业首席分析师姚泽宇认为，互换便利操作灵活、指向明确，有望为金融机构提供高效融资渠道的同时，将流动性精准引入资本市场。

姚泽宇进一步指出，根据规定，互换便利操作要求期限灵活、定价市场化；可用质押品范围广；资金投向明确。这些规定确保了通过互换便利获取的资金能够精准地投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。短期来看，工具的快速落地以及机构的高参与热情体现了监管部门维持资本市场稳定的决心和良好的机制设置。极高的落地效率彰显了监管部门对于稳定资本市场的高度重视。

根据民生证券宏观团队的分析，央行与非银机构互换资产后，相关机构可能存在的潜在套利空间主要体现在股票分红率与质押式回购利率的差值上。这意味着高股息股票因其稳定的分红能力而备受市场青睐。在全市场利率下降、高回报资产荒的大环境下，持续稳定分红且有合适股息率的红利资产会成为投资者特别是机构投资者的重要配置品种。

业内普遍认为，中字头等高股息资产可能是机构开展互换便利的首选。此外，国资委明确研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，这也有利于提升“中字头”股票的估值。