央行在2024年12月通过两项工具释放了中长期流动性1.7万亿元。为保持银行体系流动性充裕，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，分别为3个月和6个月期限各7000亿元。此外，央行还在12月进行了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为3000亿元。

尽管当月MLF操作缩量续作，导致全月净回笼1.15万亿元，但综合国债买卖与买断式逆回购操作，央行仍净投放中长期资金5500亿元。自四季度以来，央行每月的国债买卖与买断式逆回购操作总量均超过MLF到期量，确保了市场流动性充裕。

展望2025年，专家预测买断式逆回购与国债买卖等新工具的作用将进一步增强。央行可能会持续开展大规模的买断式逆回购操作，而MLF续作则可能继续缩量。这些新工具，包括公开市场买断式逆回购、国债买卖及MLF操作，均为央行在常规逆回购操作外投放的中长期资金。

自2024年9月和10月起，央行分别推出了国债买卖和买断式逆回购操作。而MLF操作自下半年以来更加市场化，中标利率已不具备政策导向意义。在10月至12月期间，央行通过MLF操作分别净回笼了不同规模的资金，但同时也在公开市场净买入国债，并开展了大规模的买断式逆回购操作。综合来看，央行在这三个月内均实现了中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。

往年年末，央行通常以加大MLF操作的方式供应流动性，但2024年央行在降准补充长期流动性的基础上，更多地运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作。这些操作不仅满足了机构跨年资金需求，还减轻了机构负债成本，并与金融业整治违规手工补息、同业活期存款自律等措施形成了一套“组合拳”。

自12月以来，资金面保持宽松态势，各期限资金供给都非常充裕。尽管MLF净回笼造成了中长期流动性缺口，但存单和资金利率均相对平稳。此外，央行在10至12月开展的买断式逆回购操作都将在春节假期后到期，这将有助于熨平跨年及春节假期的资金面波动。

从操作期限看，此次买断式逆回购操作将分别于2025年3月下旬和6月下旬到期，能够完整跨越春节因素对流动性的影响。春节前现金投放、缴税等规模都较大，历来存在较大的流动性缺口。此外，2025年1月还有大量MLF到期。

未来，资金面主要风险可能体现在春节现金需求季节性抬升、一季度地方债发行节奏以及央行对债市的干预等方面。随着央行工具箱的进一步扩充，流动性投放渠道更加多样，工具操作也更为灵活。未来，央行可能会持续开展大规模的买断式逆回购操作，以替换MLF，并导致MLF余额持续下降。

2025年，我国将实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。这一政策旨在支持经济增长、稳定市场预期、降低企业和居民的融资成本，并优化经济结构。尽管央行已明确在2025年“适时降准降息”，但考虑到目前金融机构平均法定存款准备金率空间日益缩窄，新工具如买断式逆回购和国债买卖的作用有望进一步凸显。

新的一年，结构性货币政策工具的作用也不容忽视。央行已开展互换便利操作，并计划近期进行第二次操作，预计操作量不少于500亿元。未来，可以继续推进互换便利等新的结构性货币政策工具加速落实，并完善现有的结构性货币政策工具，以适应当前经济发展的需要。

（文章来源：证券时报）