在旷日持久的抗通胀之战中，美联储终于在2024年9月以50个基点的大幅降息开启了宽松周期，随后两次会议均小幅降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的来临，通胀阴影再度笼罩，美联储的降息预期迅速降温，2025年的“降息大年”预期随之破灭。

2025年美联储的降息次数成谜，点阵图给出的预测仅为2次，但其历史准确性并不高。在通胀不确定性的笼罩下，美联储的货币政策前景迷雾重重。野村全球宏观研究主管苏博文表示，野村的基准预测是美联储仅在2025年3月降息一次，但全年不降息甚至加息的风险也不容忽视。若美联储暂停降息，市场上的鹰派预期或将升温。

2025年美联储的降息路径因鹰派成员的增加而面临更多不确定性。新票委圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均倾向于鹰派立场，将取代中立立场的亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席玛戴利。

未来货币政策的走向，经济数据将成为关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的经济数据。

备受关注的中性利率也影响着美联储的货币政策路径。美联储点阵图显示，长期中性利率可能在3%左右。尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为中性利率可能会进一步上升，但具体数值难以准确估计。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素的提振下，美股过去一年大幅上涨。截至2024年底，纳指、标普500指数和道指均实现显著增长。AI热潮下的科技巨头表现尤为突出，英伟达、博通等科技股涨幅惊人。

然而，美股市场并非没有隐忧。苏博文指出，美国股市目前的估值相当高，潜在风险包括新一届特朗普政府的激进关税政策以及通胀数据复苏导致的美联储政策转向。

与此同时，中国货币政策也备受关注。中共中央政治局会议指出，要加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。苏博文预计2025年中国将有两次15个基点的降息，共计下调30个基点，存款准备金率也将至少下调两次。

对于未来的货币政策，中国人民银行表示将实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。同时，财政政策也被视为刺激内需的重要杠杆。全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，打好政策“组合拳”。

在苏博文看来，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入。同时，他强调扩张性财政政策在刺激内需方面的重要性。

（文章来源：21世纪经济报道）