AI导读：

美联储在抗通胀之战后开启宽松之路，但特朗普2.0时代通胀阴霾再现，降息预期急剧降温。中美货币政策前景迷雾重重，经济数据成为关键。中国或实施更加宽松的货币政策和积极的财政政策应对挑战。

在抗通胀之战初见曙光后，2024年9月，美联储决定以50个基点的大幅降息拉开宽松政策的序幕，随后两次会议均继续降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的临近，通胀阴影再度笼罩市场，美联储的降息预期迅速降温，2025年曾预期的“降息大年”化为泡影。

2025年美联储的降息次数备受瞩目，点阵图预测为2次，但鉴于通胀的不确定性，美联储的货币政策前景迷雾重重。野村全球宏观研究主管苏博文指出，野村的基准预测是美联储仅在3月降息一次，存在全年不降息甚至加息的风险。

2025年，美联储票委中的鹰派成员增多，未来降息路径面临更多变数。新票委圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均倾向于鹰派立场，将取代中立立场的亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席玛戴利。

经济数据的发布将成为决定未来货币政策走向的关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将依据即将发布的经济数据。

此外，中性利率也成为影响美联储货币政策路径的重要因素。根据美联储点阵图，长期中性利率可能在3%左右，而美联储已更接近这一水平。尽管政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为中性利率可能会进一步上升，具体数值难以准确估计。

在美联储宽松预期和经济韧性的提振下，美股过去一年大幅上涨。科技巨头在AI热潮下表现尤为突出，英伟达、博通等股价飙升。然而，美股市场仍存在风险，包括新一届特朗普政府的激进关税政策和通胀数据复苏带来的市场冲击。

另一方面，中国或将在2025年实施更加宽松的货币政策以应对关税等挑战。苏博文预计中国将有两次15个基点的降息，共计30个基点，存款准备金率也将下调。同时，中国还将实施更加积极的财政政策，通过提高财政赤字率、安排更大规模政府债券等措施刺激内需。

苏博文认为，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入。此外，相对于货币政策，扩张性财政政策在刺激内需方面可能具有更直接的作用。他提到日本的经验，认为更积极、更持久的财政扩张可能有助于更早走出困境。

（文章来源：21世纪经济报道）