在经历了长时间的抗通胀斗争后，2024年9月，美联储宣布降息50个基点，开启了宽松货币政策的序幕，随后两次会议又分别降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的临近，通胀的阴影再次笼罩市场，美联储的降息预期迅速降温，原本预期的2025年“降息大年”也化为泡影。

2025年美联储究竟会降息几次？点阵图给出的预测是两次，但鉴于过往点阵图的预测准确性并不理想，加之通胀不确定性的存在，2025年美联储的货币政策依旧迷雾重重。

野村全球宏观研究主管苏博文在接受21世纪经济报道记者采访时表示，野村预测2025年美联储可能仅在3月降息一次，甚至存在全年不降息的风险，加息的可能性也无法完全排除。若美联储暂停降息，市场上的鹰派预期或将上升。

2025年，美联储内部鹰派成员增加，未来的降息路径面临更多变数。新加入的圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均持鹰派立场，他们接替了原本持中立态度的亚特兰大联储主席博斯蒂克和旧金山联储主席玛戴利。

经济数据将成为决定未来货币政策走向的关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的经济数据。

美联储的模糊表态意味着，2025年的货币政策“一切皆有可能”。

备受瞩目的中性利率也对美联储的货币政策路径产生重要影响。根据美联储点阵图，长期中性利率可能在3%左右。鲍威尔指出，尽管美联储无法确定中性利率的确切位置，但可以通过其作用来判断，目前美联储已更接近中性利率，比之前接近了约100个基点。

尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为，中性利率可能会进一步上升，但具体数值难以准确估计，因为中性利率是不可观测的。

芝加哥联储主席古尔斯比略微下调了对2025年降息幅度的预测，但仍预计美联储将适度降息。他表示，政策的不确定性使得估算中性利率和通胀率变得特别困难。

联邦公开市场委员会的长期利率预测已稳步上升至3%，而地区联储模型的中性利率预估则分布在一个很广的范围内。里士满联储最近发布的一份报告显示，中性利率可能高达4%。因此，苏博文认为中性利率可能会上行，甚至超过3%。

在苏博文看来，目前美联储的货币政策并非非常限制性，股票市场、信贷利差和整体金融状况仍然宽松。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素的提振下，过去一年美股大幅上涨。截至2024年12月30日，纳指累计上涨29.81%，标普500指数大涨23.84%，道指上涨12.96%。标普500指数和纳指已连续两年涨幅超过20%。

在AI热潮的推动下，科技巨头表现尤为突出。英伟达、博通等公司的股价在2024年实现了大幅上涨。

华尔街普遍看好美股后市表现，多家机构预测标普500指数将在2025年底达到新高。然而，美股市场仍存在不少隐忧，如美国股市估值偏高、特朗普政府的关税政策以及通胀数据复苏等。

美联储货币政策仍是影响美股走势的重要因素。市场普遍认为，美联储将在2025年继续降息，但降息速度可能比之前预期更慢。苏博文提醒，未来前景非常不确定，需要密切关注美国新政府的政策执行情况。

苏博文认为，如果人工智能革命在2025年获得更大的牵引力，那么这将支持大规模投资，科技板块有望继续顺风前行。

在中国方面，2024年12月，中共中央政治局会议指出要加强超常规逆周期调节、实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策等。苏博文预计2025年中国将有两次各15个基点的降息，7天逆回购利率共计下调30个基点，存款准备金率也将至少下调两次。

中国人民银行表示要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。苏博文分析称，如果宽松政策成功增加了对中国经济的信心，投资者情绪会好转，资本会流入。

相对于货币政策，苏博文认为更重要的政策杠杆是扩张性财政政策，财政政策在刺激内需方面比货币政策有更直接的作用。2024年12月底的全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策。

（文章来源：21世纪经济报道）