在抗通胀之战初现曙光后，2024年9月，美联储采取了大幅动作，以50个基点的降息力度开启了宽松周期，并在随后的两次会议中均降息25个基点。然而，随着特朗普2.0时代的来临，通胀的阴影再度笼罩，美联储的降息预期迅速降温，原本期待的2025年“降息大年”化为泡影。

对于2025年美联储的降息次数，点阵图给出了“参考答案”——2次。但鉴于通胀的不确定性，点阵图的预测能力备受质疑，使得2025年的美联储货币政策充满了迷雾。野村全球宏观研究主管苏博文在接受21世纪经济报道记者采访时表示，野村预计美联储在2025年仅会在3月降息一次，同时也不排除全年不降息，甚至加息的可能性。

随着2025年美联储票委中鹰派成员的增多，其未来的降息路径更加扑朔迷离。新加入的圣路易斯联储主席穆萨莱姆和堪萨斯城联储主席施密德均倾向于鹰派立场，这将为美联储的货币政策增添更多变数。

经济数据将成为决定未来货币政策走向的关键。美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的经济数据。

此外，备受关注的中性利率也对美联储的货币政策路径产生深远影响。根据美联储点阵图，长期中性利率可能达到3%左右。尽管美联储政策制定者已将长期联邦基金利率中值上调至3%，但苏博文认为，中性利率可能会进一步上升，只是具体数值难以准确估计。

在美联储宽松预期、经济韧性等因素的提振下，过去一年美股市场大幅上涨。然而，背后也存在不少隐忧。苏博文指出，美国股市目前的估值相当高，潜在风险包括新一届特朗普政府的激进关税政策以及通胀数据复苏导致的美联储政策转向。

与此同时，中国也在积极应对挑战。中共中央政治局会议指出，要加强超常规逆周期调节，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。苏博文预计，2025年中国将有两次15个基点的降息，共计下调30个基点，存款准备金率也将至少下调两次。

对于未来的货币政策，中国人民银行表示将继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕。同时，财政政策也将发挥更积极的作用，通过提高财政赤字率、安排更大规模政府债券等措施，为稳增长、调结构提供更多支撑。

苏博文认为，如果中国的宽松政策成功增加了经济信心，投资者情绪会好转，资本会流入，从而抵消利率差异。相对于货币政策，财政政策在刺激内需方面有着更直接的作用。