2024年，A股光伏板块经历持续下跌，成为市场关注的焦点。

截至12月27日，光伏指数（884045.WI）年内累计下跌17%，但已从年内低点反弹34%。行业五巨头隆基绿能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、通威股份（600438.SH）、晶科能源（688223.SH）和阿特斯（688472.SH）的股价分别下跌29%、30%、9%、14%和3%。

面对这一跌幅，业界普遍发问：2024年光伏行业股价为何再度大跌？光伏行业的低谷是否已经来临？

需求“跟不上”的困境

2024年上半年，光伏产业链各环节价格继续下行。硅片、电池片和组件综合价格指数分别从年初的19.1、8.17和17下跌至14.46、6.24和13.67，跌幅分别为24%、24%和20%，创下新低。

其中，此前最为强势的硅料价格跌幅最为显著，截至12月底，光伏多晶硅综合价格指数已跌至21.67，较年初的36.53大跌41%，成为跌幅最大的环节。

光伏产量的高增长是导致价格下跌的主要原因。随着多晶硅头部企业技改和新建产能的陆续投放，2024年硅料、硅片、电池片和组件的产量预计分别达到210万吨、935GW、820GW和750GW，同比分别增长约47%、50%、50%和50%。按2g/w的硅耗计算，210万吨硅料可生产约1050GW组件，各环节供给过剩明显。

供给持续增加，但需求却未能跟上。以国内为例，2023年国内光伏新增装机量达216.88GW，同比增长148.1%；而2024年前三季度，国内光伏新增装机为160.88GW，同比增长仅24.77%。

出口端更是出现下滑。2024年前三季度，全国电池组件累计出口金额为246.80亿美元，同比下滑31.69%，其中9月出口20.14亿美元，同比下滑40.29%，环比下滑17.36%。

从全球范围看，2023年全球新增装机量为390GW。据CPIA分析，在乐观情景下，2024年全球光伏市场新增装机容量有望达到430GW，增幅为10%。对于2025年，其预计全球光伏新增装机量将达462GW（增幅仅为个位数），国内光伏新增装机量达237GW。相比之下，硅料、硅片、电池片和组件各环节的产能均超过了全球总需求。

行业龙头隆基绿能的预计稍显乐观，但也符合光伏行业进入低速增长状态的共识。隆基绿能近期表示，受益于政策支持和光伏发电的经济性，预计2025年全球光伏新增装机有望同比增长15%-20%，其中中国、欧洲等传统市场将阶段性步入平稳增长期，而中东、南亚、非洲等新兴市场正在积极推动能源转型，有望为2025年全球光伏需求的增长带来持续动能。在国内市场方面，受益于政策大力支持，预计光伏应用场景将进一步拓展，有望为国内光伏市场带来新的增长机会。因此，预计2025年国内光伏装机有望在高基数下同比增长10%-15%。

行业拐点已至

面对价格下跌带来的风险，行业内无序扩张开始收敛。7月，工业和信息化部出台《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，要求抑制低效产能释放，减少单纯以扩大产能为目的的光伏制造项目，逐步淘汰不符合标准的小型和中等规模产能；10月，光伏行业协会发文表示“低于成本投标中标涉嫌违法”。

与此同时，资本市场也开始收缩。7月，天合光能终止109亿元定增计划；晶科能源终止97亿元定增事宜。更早前的2023年9月，通威股份取消了160亿元的定增计划。

连续的定增取消意味着行业扩张周期已结束，未来内卷情况不会加剧。CPIA数据显示，2024年上半年超过20个项目宣布终止或延期，行业开工率整体维持低位。与此同时，因订单不足、库存积压、资金紧张等原因，行业尾部企业陆续停产或减产，市场出清拐点已至。

根据Solarzoom统计的投产数据，光伏行业硅料总产能已从2022年末的134万吨提升至2024年第三季度末的313万吨，然而2024年前三季度新增产能分别为16万吨、10万吨和-11万吨，今年第三季度已出现产能出清迹象。硅片总产能从2022年末的628GW提升至2024年第三季度末的1186GW，2024年前三季度新增产能分别为18万吨、-6万吨和-129万吨。此外，同期电池和组件总产能从2022年末的550GW和574GW提升至2024年第三季度末的1275GW和1042GW，2024年前三季度新增产能分别为-6GW、-39GW、-201GW和0.3GW、-62GW和-125GW。

光伏业绩底已显现。行业五强中，除晶科能源外，其余四家公司第三季度归属净利润情况相较第二季度均有好转。其中，隆基绿能和通威股份亏损收窄（由亏损29亿元和23亿元收窄至亏损13亿元和8亿元），晶澳科技扭亏为盈，而阿特斯盈利环比提升。

此前光伏行业的巨亏主要源于短期价格快速下跌导致的经营亏损以及存货跌价准备。为应对产能过剩，诸多光伏组件厂商以超低价竞争中标，中标价格远低于生产成本，企业为了生产消化库存而极限生产，导致产业链各环节企业普遍亏损。同时，诸多光伏企业在2023年和2024年上半年计提了固定资产减值准备以应对光伏大跌。然而，进入2024年下半年，光伏产品价格下跌减缓，行业开始恢复“正常”。以组件为例，组件价格综合指数由7月1日的15.94下跌14%至13.67，硅料价格更是仅下滑2.7%（由22.91下滑至22.29）。行业暴跌周期已结束，这也一定程度上解释了为何纯组件厂商业绩在第三季度开始纷纷转暖。

光伏业最黑暗时刻已过，市场业绩底和政策底已现。从盈利角度看，全行业业绩开始转好，整个产业已走出底部；从市场情绪看，两大行业龙头隆基绿能（601012.SH）和通威股份（600438.SH）市净率仅为1.97倍和2倍，其中隆基绿能低于近十年90%的时刻，通威股份低于近十年75%的时刻，“左侧”投资价值明显。

（文章来源：界面新闻）