AI导读：

12月以来，债市持续走高，同业存单市场表现略显疲弱，但存单配置需求上升，配置3-6个月期限存单性价比较高。尽管降准预期落空，但利差收窄下，存单补涨行情或已启动。

12月以来，债市持续走高，但同业存单市场表现略显疲弱，其收益率并未随着资金面的宽松而显著下滑。利差方面，1年期存单收益率与短债之间的利差一度迅速扩大，尽管近期有所收窄，但仍处于相对高位。

机构分析指出，存单市场的补涨行情或受年末存单配置需求及可能的降准降息政策影响。尽管目前降准预期落空，但年末银行存款季节性回流，银行负债端压力有所减轻，比价效应下存单配置需求上升。1年期AAA存单收益率已跌破1.6%，与3个月期存单形成倒挂，配置3-6个月期限的存单具有较高的性价比。

12月，1年期短端利率下行幅度较大，引领债市走势。数据显示，1年期国债收益率从月初的1.35%下滑至月末的0.9%附近，单月下行近45个基点，而1年期存单收益率仅下行约16个基点，利差扩大使得存单配置性价比提升。

分析认为，存单利率未能随资金面宽松而顺畅下行，部分原因在于11-12月地方债大量发行导致银行负债端出现缺口，存单供给压力上升。同时，年末债市行情以交易盘为主导，流动性好的利率债更受青睐，存单配置需求相对较弱。然而，随着年末银行存款季节性回流，存单供给压力减轻，补涨行情迎来机遇。

据华西固收团队统计，上周银行融出能力回升至5万亿元左右的高位，环比前一周提升5000亿元。需求端方面，随着2万亿新增地方债发行完毕，银行资金承接地方债收尾工作，各大机构对存单的配置需求整体上升，近期银行机构净买入存单已回升至120亿元以上。

数据来源：国海固收、财联社整理。国海固收分析师表示，在同业存款降息背景下，非银机构将同业活期存款切换至存单，对存单的需求量将增加。从跨年行情来看，年末同业存单配置力量也会有所上升，过去几年同业存单利率在跨年时段平均下行幅度超过20个基点，今年截至12月30日下行幅度为16个基点，仍有下行空间。

部分机构认为，尽管降准消息落空，但从利差角度看，1年期存单与国债的利差已收窄，补涨行情或已启动。华西固收团队也指出，从历史经验来看，当1年期存单与国开债利差扩大至30个基点以上时，存单有望迎来补涨机会。当前存单曲线仍处于小幅倒挂状态，配置3-6个月期限的存单具有较高的性价比。

（文章来源：财联社）