近期，受美联储降息预期波动及全球经济形势变化的影响，黄金价格进入了一个震荡调整的阶段。

今年，黄金资产成为了投资者关注的焦点。专业人士指出，随着美联储降息预期的增强，这对黄金价格构成了积极的影响。此外，全球各大央行不断增持黄金储备，进一步增强了市场对黄金资产的信心。

相关市场行情的提升，推动了黄金ETF年内业绩的显著增长，其管理规模迅速扩大，这充分显示了市场资金对黄金资产的强烈需求。尽管短期内金价可能面临一定的下行压力，但机构投资者对2025年黄金的前景依然保持乐观。他们认为，多重利好因素将继续支撑黄金的中长期走势。

黄金价格步入调整震荡阶段

受到美联储降息节奏的影响，年末黄金价格进入了震荡调整阶段。

12月，美联储如期降息25个基点，但鹰派言论导致黄金承压。华安基金分析指出，相较于已经充分预期的降息，市场更为关注的是美联储在2025年的降息路径。点阵图显示“未来降息可能更慢、更少、更谨慎”，2025年仅有两次降息空间，这刺激了美元和美债收益率的大幅上升，导致现货黄金当天回调超过2%至当月低点。

今年，黄金资产备受投资者瞩目。从数据来看，截至12月25日，华夏基金、华安基金等7家公募发行的黄金ETF年内收益率均超过了27%。从规模来看，黄金ETF也吸引了大量资金流入。数据显示，截至12月25日，华安黄金ETF最近一年的份额增长了18.5亿份，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF最近一年的份额增长了15.2亿份，易方达黄金ETF最近一年的份额也增长了11.6亿份。

华南地区一位知名公募基金的基金经理向券商中国记者表示，今年美联储降息预期的增强有利于黄金价格的上涨。从历史上看，黄金在降息周期中通常表现良好。此外，全球央行持续购买黄金的行为也推动了金价中枢的上升。随着金价的上涨，相关产品的规模也在快速增长。

多重因素助力黄金明年再创新高

尽管年末金价震荡，但机构对明年黄金的表现依然看好。

华安基金分析认为，中长期来看，仍有四大因素支撑黄金价格。一是美国关税政策可能导致经济增速放缓和通胀压力加大，而美联储降息周期仍在持续，黄金具有抗通胀的特性；二是美国关税政策加剧了逆全球化趋势，削弱了美元的储备地位，促使全球央行购买黄金；三是债务压力的增加影响了美元的信用，也迫使美联储降息；四是去中心化货币的地位逐渐提升。

东吴证券研究报告指出，回顾今年，传统黄金定价框架的有效性不足，其本质在于主权货币信用缺失背景下的黄金储备需求增长。在传统黄金定价模型中，实际利率与黄金价格的反向关系为核心逻辑，但在本轮行情中，金价对实际利率的走向反应变得迟钝。

从2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化导致的央行结构性购金行为冲击了黄金和实际利率的关系，使得金价能够抵御真实利率的上升。从长期视角来看，美国债务扩张的困局难以有效缓解，央行对黄金的储备需求或长期支撑金价。

展望2025年，东吴证券研究所认为，多重因素将推动黄金再度走强。2025年上半年，黄金存在较好的布局机会。

具体而言，一是2025年美国新任政府对黄金定价因素存在长期正面影响，但短期内可能存在利空风险。在美联储重回加息通道前，再通胀将有效压低实际利率，从而推高黄金资产价格。二是2025年新兴市场国家的黄金储备有进一步提高的空间。在逆全球化、经济发展不确定性较高的情况下，新兴市场国家央行需要增加黄金储备来稳定本国汇率、降低经济波动风险。三是2025年全球黄金ETF具备进一步增持黄金的潜力。全球黄金ETF在本轮黄金上涨周期中并未获得足够数量的净流入。随着前述黄金价格上涨的条件逐一实现，ETF的资金流入量将显著增加。四是黄金非商业性多头持仓下降。在黄金基本面框架条件满足的情况下，当非商业性多头持仓降至26万—30万手时，将是黄金较好的买入时机。

（文章来源：券商中国）