①特朗普连任或加剧全球经济不确定性与金融市场波动

2025年初，特朗普将开启第二任期，其关税政策或将引发美国通胀，迫使美联储采取紧缩货币政策，导致美国经济增速放缓至2%左右。特朗普的“美国优先”政策可能阻碍非美经济体复苏，加剧全球贸易紧张局势，促使全球产业链加速重构。同时，特朗普支持私营部门创新，有望推动传统能源、汽车、国防工业及新兴产业如加密货币、AI、航天等的发展。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽认为，特朗普的政策将分步实施，减税和移民控制可能上半年落实，关税和去监管政策或在明年中期执行，且力度或小于预期。预计美国经济将保持韧性，上半年减税和去监管或推动增长，但下半年金融条件收紧及政策负面效应或导致增速回落，全年GDP增速约2.3%。特朗普政策将强化美元，对新兴市场构成压力，加剧资本外流和货币贬值，加征关税将扰乱全球供应链，进一步压制企业利润。

星展银行邓志坚指出，特朗普的财政政策将推高财政赤字，公共债务占GDP比率已达二战水平，显示美国GDP增长放缓。美联储降息速度放缓，但长期利率稳定，对经济或有助益。关税对美国以外国家影响不大，因美国难以迫使企业回美建厂，需求仍来自海外，关税后果由美国消费者承担。这些政策对保护有竞争力的企业利好，但对整体经济负面影响。

②美联储预计2025年将放缓降息步伐

2024年9月，美联储开启降息，全年降息3次，共100个基点，但暗示将放缓降息步伐，因预计价格压力将更顽固。美联储官员预计2025年降息两次，2026年再降息两次，而此前预计2025年至少降息四次。市场普遍预期美联储将谨慎降息，预计降息2-3次，幅度在50-75个基点之间。

李徽徽预计，美联储将采取“降息-暂停”策略，上半年降息3次，共75个基点，下半年暂停降息以观察特朗普政策效果，年底利率中枢预计在3.5%-3.75%之间。美联储明年或重回“通胀”焦点，美国通胀或呈V型走势，再通胀风险上升，全年CPI通胀中枢位于2%-3%，年底或升至3%附近。移民控制将压缩劳动力供给，失业率或保持低位。

邓志坚认为，降息能减缓利息支出压力，但无法解决根本问题。美国经济有韧性，无需过度降息，但需更低利率刺激经济。预计美联储明年降息50-75个基点，但将继续缩表以遏制通胀。

③2025年美股或维持攀升势头，但波动性加大

2024年，美股受AI热潮、美联储降息及强劲经济增长推动，屡创新高。华尔街预测者普遍认为，美股2025年将维持攀升势头。机构预期2025年底标普500指数将涨超10%。美股预期市盈率高达22.5倍，预期利润创历史纪录。

李徽徽对明年美股持“谨慎乐观”态度，预计美股将呈现“先扬后抑”走势，上涨区间约10%，波动性加大。上半年受盈利预期驱动，股市可能走强；下半年受利率预期影响，市场可能出现调整。看好的板块包括金融、基建、工业制造和传统能源。

邓志坚预计，美股明年分化将加剧，不仅是行业间，同一行业内股票也出现分化。继续看好科技、通讯服务、医疗板块，可适度增持金融和能源板块。

④2025年美股科技牛市或持续，AI成投资重点

华尔街预计，美股科技股2025年将维持高回报率，AI和科技成长板块是投资重点。美股AI芯片股上半年将保持强劲动能，下半年市场关注点将转向汽车与工业半导体等领域。医疗保健、网络安全和金融科技等领域也将出现有效的生成式人工智能应用。

李徽徽对明年美国科技股持积极态度，但预计涨幅不及今年，个股分化更明显。AI技术应用的普及将带动相关企业盈利增长，预计人工智能2025年的焦点在应用端。

邓志坚认为，科技需求不断扩大，AI概念仍是美股主要主题。GPU营收将大幅增长，AI将从算力AI发展至推理AI，半导体产业将新增储存芯片、虚拟芯片等需求，推动数据中心和软件发展。

⑤2025年贸易战、美元走强或影响大宗商品价格

贸易战和美元走强可能影响大宗商品价格。投行预测2025年黄金价格将继续上涨，高盛预计金价或涨至3000美元/盎司。国际油价可能维持在每桶70-85美元区间，全球天然气供应偏紧，价格有望上涨。有色金属市场仍将受益于新能源汽车、绿色家电等市场需求增长。

李徽徽预计，明年债券市场可能承压，但看好投资级企业信用债。黄金尽管受强劲美元影响，但通胀预期仍支撑其需求。原油或保持弱势，均价约75美元/桶。美元指数已反映特朗普政策预期，中长期将逐步走弱。欧元或继续走弱，日元大概率走强。人民币方面，预计央行将调宽波动区间，维持宽幅震荡。

邓志坚预计，明年债券将重获支持，但债价升幅受限，收益率维持较高水平。黄金价格短期内升幅有限，但中长线可增持。原油仍处于供过于求状态，供应过剩情况或加剧。

（文章来源：第一财经）