皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

近日，中信建投发布公告，计划于12月27日正式启用融券变相T+0交易限制功能。根据新功能的规定，客户在同一交易日内，若已进行两融标的融券卖出，则无法对该标的进行担保品买入或融资买入；反之，若客户已进行担保品买入或融资买入，也无法在同一交易日内对该标的进行融券卖出。

这一功能的推出，标志着券商在落实证监会加强客户交易行为管理，严禁利用融券进行日内回转交易（变相T+0交易）的监管要求上迈出了重要一步。今年2月，证监会已明确提出禁止此类交易，整个证券行业都必须积极响应。中信建投等券商通过启用限制功能，将监管要求落到了实处。

然而，关于“严禁利用融券变相T+0交易”的落实情况，目前尚未有完整公开的资料。从现有信息来看，已有超过6家券商向投资者发布了相关通知，包括中信证券、南京证券、华西证券、广发证券、中信建投证券、山西证券等。同时，超过4家券商已明确启用融券变相T+0交易限制功能，如兴业证券、东兴证券、中信建投、山西证券等。

尽管如此，未发布通知并不代表未落实监管要求。从融券余额来看，监管要求已得到较好执行。截至12月18日，A股市场融券余额为105.34亿元，融资余额为1.87万亿，融券余额远低于融资余额。同时，融券卖出额在当日A股成交额中的占比也极低，显示出融券对市场的影响已较为有限。

尽管如此，严禁利用融券变相T+0交易仍是维护市场公平公正的必要举措。现行股票交易制度不允许T+0，利用融券变相T+0的做法与之相悖，对无法融券或融不到券的投资者构成不公。此外，融券变相T+0交易对个股交易影响显著，即便融券余额整体较小，但融券卖出的个股仍可能受到较大冲击。

中信建投等券商启用融券变相T+0交易限制功能的做法值得肯定，但并未完全解决融券业务的不公问题及对个股股价的影响。融券难的问题依然存在，融券个股虽不能在T+0当天打压股价，但可能在后续交易日中打压股价，造成个股价格动荡。因此，在肯定券商举措的同时，更应关注融券业务的根本问题。

鉴于中国股市以散户为主，中小投资者占据绝大多数，一切对中小投资者不公或危及其利益的证券业务都应从严监控。融券业务目前市场份额极小，对券商贡献有限，因此有观点建议干脆直接叫停融券业务，以维护市场公平和中小投资者利益。

（文章来源：大河财立方）