长江策略戴清团队深度解析市场变迁。

回顾2024年，市场风向由确定性溢价转向风险偏好提升。长江策略戴清团队年初在《红利的时代，时代的红利》报告中指出，当前时代特征已从过去的“要未来”“要梦想”“要估值”转变为“要现在”“要确定”“要现金”。红利资产在2024年初至二季度间，确实成为了市场的核心焦点。

团队在中期策略报告《红利时代，红马奔腾》中进一步强调，经济转型期应转向寻找新“红马”，这些“红马”在三季度如港股互联网、客车、白电和船舶等领域表现出强劲韧性。9月，受国内政策提振，市场信心快速修复，风险偏好大幅上升，长江策略积极看多市场，并把握了并购、化债、破净、科技主题等投资机会。

新年展望：市场展望乐观，源头活水助力前行

展望未来，团队认为中国股市前景乐观，预计国内扩内需政策将更加紧迫，货币和财政支持政策将持续发力。历史经验表明，国内政策或能有效助力股市抵御外部风险，推动股市稳步上扬。这一现象在1999年、2014年和2019年的牛市中已有体现。

策略研究的关键在于抓住主要矛盾，围绕核心进行布局。根据最新政策导向，团队认为2025年宏观线索的关键在于“货币之活水”和“信用之通路”。若货币之水能顺利找到信用之路，则“慢牛”行情有望展开。

在行业配置方面，“信用之路”至关重要。根据中央政治局会议和中央经济工作会议精神，2025年流动性充裕，但信用扩张仍在探索。地产、科技、消费和制造业等部门将成为货币之水寻找信用之路的主要路径。其中，地产需经历资产负债表修复，科技部门技术快速进步，消费场景逐渐增多，消费部门新业态激发潜力，制造业则需关注生产端出清和消费补贴升级。

团队还指出，几个关键“路标”将决定配置时点。地产等传统之路需关注借贷成本下降和社融转暖，科技之路需关注AI+应用场景的打通，创新之路需关注消费新模式的出现，产能出清之路则需关注龙头公司现金流提升和股东回报。

落地策略方面，团队建议2025年关注三条主线：一是关注AI+应用（含机器人）、字节跳动和华为链等科技领域；二是关注服务类消费，如社服、零售、轻工等；三是关注供给端改革和出清方向，如红马股以及部分食品、锂电、化工、消费电子零部件等行业。

长期关注：“新红马”与新质生产力

长期来看，团队建议关注股东回报提升的方向，从传统红利投资转向“新红马”。老红利资产面临股息率下降和周期属性凸显等挑战，因此需寻找更多业绩增长的“红马”股。团队提出了寻找红马的方法，包括关注ROE等指标的变化趋势。

此外，团队还建议关注新质生产力中的“1>N方向”，特别是AI+应用场景。政府工作报告强调“新质生产力”的重要性，涉及8大新兴产业和9大未来产业。全面推进新兴产业标准体系建设，打造更高效能、更高科技、更高质量的现代化发展体系。

在AI产业链方面，团队认为目前处于第二阶段，并逐渐过渡至第三阶段。看好后续AI+应用行情，包括AI基础设施公司、AI模型与应用公司以及AI赋能生产力的公司等。

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