一方面是春节后IPO市场冷清，企业上会数量锐减，另一方面是投行保代人数过剩，IPO熊市悄然来临。然而，从2018至2023年，投行却经历了一轮最长的IPO牛市。

数据表明，投行保代人数已达8700人，是2019年科创板试点注册制时的2.29倍，更是2004年推行证券保荐制度时的14.29倍。具体来看，头部券商保代人数较多，其中，中信证券（628人）、中信建投（594人）、中金公司（521人）、海通证券（419人）、华泰联合（409人）位列前五。

与此同时，IPO保荐承销市场却正在萎缩。在“827新政”推行的近7个月里，IPO承销保荐业务明显萎缩，上市公司数量不足百家，94家企业上市募资193.16亿元，同比减少134家，募资同比下降53.29%。

保代分化现象也十分显著，8700名保代中，有4257人无保代项目，占比达50.52%；而仅有250名保代的保荐项目数量达到10个及以上。有投行人士指出，投行牛市时期，各家储备的保代过多。

随着大环境的变化，投行项目减少，保代人员过剩问题更加凸显。项目与收入锐减，迫使不少券商降低人力成本。自去年三四季度开始，部分券商已经着手裁员与降薪，有投行人士预计，今年下半年投行裁员降薪的情况将会更多。

不过，对于“某头部投行裁员三四成”的传闻，显然言过其实。记者采访了解到，一些投行团队裁员三四成是正常情况，但整个投行团队裁掉三四成的情况并不存在。

目前，大部分投行都在艰难维持，亏损的投行不在少数，但裁员也会相对审慎。毕竟，培养一名相对成熟的保代周期很长，券商对这类人才也会相对珍惜。

被裁员的保代出路何在？一方面，可以选择其他合适的投行，这是最佳出路；另一方面，转向一级市场也是一个选择，但鉴于二级市场不佳，传导至一级市场同样困难，因此并非优选；此外，担任拟上市公司董秘也是出路之一，但缺点是难以再回金融行业。

对于投行而言，每次大环境的变化，都会引发全行业的洗牌。中小券商面临的压力往往更大，是否存在逆势突围的可能？受访投行人士认为，在严苛的生存环境下，行业黑马难以出现。

保代进入人才过剩时代

保代人数的增长变迁，大致可分为两个阶段。第一阶段是2004年至2019年，该阶段保代人数增长缓慢。2004年，我国资本市场实施证券保荐制度，彼时保代人数仅有609人，2019年底保代人数有3806人，15年内增员3197人。第二阶段是2020年至今，保代人数激增，特别是2020年，年末保代人数为6393人，较前一年增2587人，增幅为67.97%。至2023年3月12日，保荐代表人数已多达8700人，相较2019年增加4894人，增幅达128.59%。

从保代人数分布来看，人数排名前十的券商在全行业占比达47.79%。其中，中信证券保代人数最多，为628人，行业占比达7.22%；中信建投紧随其后，保代人数为594人；中金公司保代人数也高达521人；“投行黑马”民生证券保代人数为330人。其他保代人数较多的还包括海通证券（419人）、华泰联合（409人）、国泰君安（354人）、国信证券（322人）、国金证券（299人）、申万宏源承销保荐（282人）。相比之下，16家券商的保代人数仅是个位数，这16家保代人数之和仅有96人。

保代整体难以“温饱”

在投行人员急速扩张后，IPO保荐承销业务却遭遇“熊市”。特别是自“827新政”阶段性收紧IPO以来，IPO保荐承销业务数量显著下滑。统计显示，自2023年8月27日至2024年3月12日，共计94家公司发行上市，募资总额为193.16亿元，同比减少134家，募资同比减少220.4亿元，降幅达53.29%。今年以来的IPO数据更为惨淡，沪深京三家交易所今年新增申报企业仍仅1家，同比减少8家；上市22家，同比减少25家，上市募资194.5亿元，同比减少228.57亿元，降幅达54.03%。

在严监管之下，IPO撤否情形增多。2024年以来，已公布终止审查（撤材料+否决/终止注册）企业66家。保代整体难以“温饱”，目前，8700名保代中，仅有250人保荐项目数量达到10个及以上，占比仅2.87%；而保荐项目为0的保代有4257人，占比为50.52%；保荐1到5个项目的保代有3286人，占比38.99%；保荐项目数量在5到10个的保代有713人，占比为8.46%。

下半年投行裁员降薪将加剧

投行业务大环境不佳，项目减少，收入降低，加之保代数量过多，投行运营成本承压。降本成为投行当前的主要选择。有资深投行人士透露，去年三四季度，已有券商开始对投行条线裁员。2024年下半年投行大环境预期难改，投行裁员降薪情况将会更加突出。其中，降薪主要出现在头部投行，因为头部券商保代起薪高，甚至超过行业的三四倍，因此首当其冲被降薪。中小投行保代由于起薪低暂时少有降薪，但是会考核团队，达不到要求的就会降级，同等于降薪。

与此同时，在投行大环境不佳的情况下，头部投行的抗风险能力相对较强，而中小券商下滑比较明显。特别是中小券商以中小项目为主，这类项目撤否率高，生存环境更加堪忧。至于再融资以及并购重组业务能否成为投行出路，显然并不乐观。

（文章来源：财联社）