近日，兴业证券在上海成功举办了2023年中期策略会。会上，兴业证券全球首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵及策略分析师张启尧就市场及宏观经济形势发表了深度见解。

　　宏观经济层面，王涵指出，短期经济无需过度悲观，中长期来看，经济结构正经历十年维度的新老交替，逐步向现代化产业体系及高质量发展转型。

　　市场方面，张忆东认为，美股下半年或将呈现震荡态势，难以延续上半年的强劲表现，而AI引领的科技行情将持续扩散。港股则可能延续低位震荡，虽有夏季及年底的反弹预期，但实际操作难度较大，类债券配置策略更为稳妥。张启尧则强调，下半年A股市场在经济和政策双重因素制约下，大概率仍以结构性行情为主。

　　短期经济展望乐观

　　王涵表示，当前中国经济正处于主动去库存阶段，这加剧了需求不足的感受。然而，主动去库存周期有望在四季度转变为被动去库存，整体库存增速预计将在2024年初触底。尽管经济面临压力，但近期政策扶持逐步到位，房地产等长期问题仍需解决，意味着政策将更侧重于宽松及结构性调整，而非大规模刺激。

　　中长期来看，王涵指出，中国经济发展需依赖“新出口”及“创新与发展”。出口经济体的结构变化显示，“旧动能”持续衰退，而“新动能”如东盟、俄罗斯等经济体在中国出口中的份额上升，标志着“新出口”趋势显现。同时，经济周期变化下，新旧动能持续切换，中国经济正经历从复苏放缓到结构转型的过程。

　　对于资产配置，王涵认为，当前中国股债等大类资产的增长预期调整已较为充分，且中国市场估值在全球处于较低水平。考虑到后续库存周期逐步寻底后需求预期可能回归真实状况，市场情绪有望修复。中期来看，经济结构转型期，资金配置可参考“哑铃型”策略，即固收或类固收资产与新兴产业相结合。

　　安全发展模式下的投资策略

　　张忆东分析海外市场时指出，下半年欧美经济下行，美长债利率和美元走低，美股将呈现震荡市结构性行情。美国经济虽将继续下行但保持韧性，软着陆或成主流预期。全球资本市场的超预期风险可能源于美国通胀未如期下降，9月议息会议将成关键观察点。美联储或将在下半年结束加息，但年内降息难度较大，美元有望震荡走弱。

　　张忆东还分享了“安全发展模式下的投资思路”，强调正确理解中国经济“新常态”，淡化宏观增速，聚焦高质量发展、安全发展及科技驱动。他认为，中国经济的新增长动力来自现代化产业体系建设，需提升产业链供应链韧性和安全水平。

　　在国内市场方面，张忆东指出，社会流动性充裕，低利率环境将持续。新一轮朱格拉周期的领头羊为电力设备、计算机等先进制造企业。中长期来看，全社会资金成本将呈下行趋势。他提出了新的经济增长模式下的投资策略：寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”领域；挖掘类债券属性的优质传统行业龙头；关注跌出价值的绩优股，尤其是具有现金流回报和竞争力的细分行业龙头企业。

　　A股下半年或以结构性行情为主

　　张启尧表示，下半年A股市场在经济和政策双重因素制约下，大概率仍以结构性行情为主导。海外货币环境难以系统性转松，国内经济内生动能仍弱，政策或继续以宽松和结构性扶持为主。市场或仍处于存量博弈状态，公募基金赎回压力不大但新发疲软，险资成为市场重要配置增量，私募补仓常态化，外资流入或仍待美联储政策转松。

　　板块方面，张启尧建议关注“数字经济”和“中特估”机会。“数字经济”已到了价格比时间重要、可左侧布局的阶段，游戏、数字营销等板块值得重点关注。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。“中特估”则需关注政策宽松预期相关的板块，如运营商、石油石化等，以及政策加持的主题板块，如“一带一路”。随着政策宽松预期升温，与经济和政策相关性较强的板块修复空间逐渐打开。

（文章来源：证券时报）