刚刚过去的春节，市场对消费预期的扭转尤为显著。

　　数据显示，春节档国内电影票房高达67.58亿元，较去年同期增长了11.89%；全国旅游市场在假期内接待了3.08亿人次游客，同比增长23.1%，国内旅游收入更是攀升至3758.43亿元，同比增长30%；此外，全国春运客流量在七天假期内超过2亿人次。

　　这些数字背后，是烟火气的回归，是熙熙攘攘的人群，是消费的回暖，更是市场信心的重塑。

　　对此，资本市场的反应尤为敏锐：沉寂已久的消费板块再度焕发活力，特别是港股消费板块，表现尤为抢眼。根据Wind数据，从去年11月1日至今年1月30日的短短三个月内，恒生消费指数上涨了45.83%，中信消费指数也上涨了20.99%。

　　消费板块是否迎来了春天？消费复苏的路径将如何展开？哪些细分行业和公司存在较好的投资机会？作为深耕消费领域多年的专业人士，我将分享一些个人的见解。

　　消费复苏的路径与特点

　　过去两年，受多重因素影响，消费板块表现低迷。然而，随着防疫政策的优化调整以及海外加息进入尾声，港股和A股的机构重仓股开始上涨，消费板块也大幅上扬。

　　从基本面分析，2023年消费复苏的路径或将遵循政府防控政策放松、人员流动恢复、消费数据逐步回升的轨迹。借鉴国际经验，消费复苏通常伴随着商品消费先行、服务消费随后的特点。

　　在消费修复过程中，受损的细分行业有望迎来超额收益期，持续时间约2~3个季度，最大超额收益约15%~25%。行情早期，可选商品型消费行业如汽车、家电、家居可能反弹幅度大；行情后期，服务型消费行业如航空、酒店、餐饮可能反弹幅度大。

　　外资为何青睐中国消费板块

　　在本轮消费反弹行情中，外资表现尤为积极。A股大消费和港股历来是外资参与度高、持仓重的标的。

　　外资青睐中国消费及相关行业投资的原因在于：中国人均收入水平快速增长，拥有大人口基数下的全国统一大市场，以及消费品企业在全球规模上的领先地位。此外，A股大消费和港股的估值水平已经历近两年的大幅调整，目前处于相对低位。

　　随着防疫政策调整，宏观经济向好，这将给境外资金投资中国权益资产带来信心，有利于港股整体估值走出历史底部，也有利于外资持股较多的A股板块上涨。

　　消费的出路与长期价值

　　尽管近期消费股迎来一波反弹行情，但市场对于消费复苏仍有分歧。一种观点认为，持续的消费低迷是居民收入下降所致。然而，数据表明，本轮消费下滑的症结在于收入和消费支出双降，同时消费支出下降更多。

　　消费不仅与收入有关，还与个人偏好、社交场景、文化等密切相关。过去三年，社交频次大幅减少，影响了消费欲望。但随着社交活动的恢复，消费有望得到提振。

　　此外，在大力发展制造业的阶段，消费并不会被挤压。相反，投资可以更好地解决就业和收入水平问题，为消费能力提供保证。在经济增长的“三驾马车”中，消费是最终环节，只有消费有了一定的体量和增速，制造业的投资和产能才能体现其最终价值。

　　最近，多个消费子行业出现回暖信号，如地县城市消费数据反弹超预期、体育服饰高增长、三四线白酒消费好于预期等。这些迹象表明，消费的长期价值显而易见，后疫情时代，消费将重新焕发生机。

　　基金经理简介：张东一，拥有14年证券从业经验和6.5年公募投资经验。现任广发基金国际业务部基金经理，管理广发估值优势、广发聚优等基金。

（文章来源：中国证券报·中证网）