嘉宾介绍：姚曦，广发基金基金经理

随着2024年春节假期的落幕，消费市场展现出前所未有的火热态势，消费复苏迹象显著。针对消费板块的未来走势、国内消费提升空间、美联储降息对板块估值的影响以及消费股的投资价值，广发基金基金经理姚曦分享了其独到见解。

姚曦指出，2024年春节，无论是旅游人次还是旅游收入，均已超越疫情前水平，出境游也恢复至疫情前的90%。自2023年起，国内出台了一系列刺激消费政策，从历史数据来看，这些政策对消费品及消费板块产生了直接的积极影响。

姚曦进一步表示，随着美联储进入降息周期，无风险利率的下降将提升消费板块的估值。中长期来看，在经济增长、消费率提升及美债利率下行的共同推动下，消费板块具备较为乐观的投资前景。

以下为文字精华：

1、广发基金姚曦：春节消费数据大幅增长

提问：春节假期的旅游出行火爆，消费数据整体向好，您对此有何看法？

姚曦：在五一、国庆、春节等长假期间，消费数据总是备受关注。2024年春节消费呈现几个显著特征。春节期间，跨区人员流动数据较2019年增长12.9%，民航和铁路分别增长18.5%和23.7%，创下历年新高。旅游人次和收入均超过疫情前水平，分别增长19%和8%，出境游也大幅回升至疫情前90%的水平。春节期间，总观影人次达到1.63亿，同比增长26%，票房创历史新高。商贸零售方面，网络零售销售量同比增长9%，商贸餐饮行业销售额同比增长5%-40%。综上所述，2024年春节消费数据全面增长，彰显出我国消费市场的巨大潜力和经济复苏的强劲动力。

提问：国内经济及消费正在复苏，您如何看待短期消费板块的表现？

姚曦：过去一年，消费板块表现不佳，主要因市场预期低迷。消费作为经济后周期板块，与经济复苏力度密切相关。2023年初疫情结束后，经济复苏进程曲折，面临外部国际局势变化、内部有效需求不足、部分行业产能过剩等挑战，导致市场对经济复苏预期偏低，进而影响消费板块表现。但从2024年春节消费数据来看，国内消费潜力巨大。对比2023年五一和国庆，春节消费情况持续改善，反映国内经济向好趋势明确。市场情绪也开始回归，消费基本面即经济复苏势头相对确定，相关数据持续改善。因此，无论是从经济基本面还是市场情绪来看，消费板块短期预期表现良好。

2、广发基金姚曦：促消费政策持续积极发力

提问：您如何看待政策对消费板块的影响？

姚曦：自2023年起，国内陆续出台多项刺激消费政策，包括中央财经委关于大规模设备更新和消费品以旧换新的政策。此次政策层级高，意义重大。从历史数据来看，政策对消费品或消费板块具有直接利好作用。政策通过消费补贴刺激需求增长，推动供给端改革，改善消费企业盈利，长期推动消费板块盈利和股价上涨。去年以来，政府出台了一系列政策，包括耐用品消费、家电以旧换新、汽车设计、房地产利率下调、个人所得税提高专项附加税扣除标准等，旨在提升老百姓手中可支配资金，刺激未来消费潜力。政府对于促消费的态度明确，政策逐步落地后，将提升老百姓的可支配收入，带动消费力释放。这些政策对消费信心和消费能力都有很大推动，目前政策层面较为积极。

3、广发基金姚曦：把握中长期消费板块投资机会

提问：长期来看，消费板块的投资价值主要体现在哪些方面？

姚曦：从长远角度看，消费板块可分为两大块：一是经济增长带动人均可支配收入提升，进而带动消费金额增长；二是消费率变化，即每100元GDP中有多少是通过消费产业产生的。这两块增长为消费板块带来长期增长动力。首先，经济增长势头明显，中国经济GDP总量全球排名第二，人均GDP超过11000美元。预计2024年GDP同比增速将维持在4.9%，经济继续增长。其次，居民收入增加，2023年人均可支配收入同比增加6.4%，人均消费支出同比增长9.2%。社零总额同比增加7.2%，其中网上零售额增长较快，达到11%。随着经济复苏势头越来越明显，预计将对消费板块基本面产生更积极影响。此外，从消费率角度看，我们还有很大的增长空间。截止到2022年，最终产品消费率不到60%，而美国、欧洲、日本等国的最终消费率已达到60%-70%，甚至美国已达到80%。随着国内经济产业结构转型、城镇化率提升及政策推动，未来消费率增加是必然的。再叠加目前线下消费率较低，消费板块长期前景积极。最后，从金融市场角度看，消费板块是一个相对长久期的资产，其股价变化与无风险利率变化呈反向关系。随着美联储进入降息周期，无风险利率降低将提升消费板块估值。因此，中长期来看，消费板块在经济增长、消费率提升及美债利率下行的推动下，具备较好的投资前景。