人身险业利差损问题再度成为市场瞩目的焦点。12月27日，人民银行正式发布了《中国金融稳定报告（2024）》（以下简称《报告》），其中着重探讨了人身险公司面临的利差损风险及其应对策略。

近年来，受国内外经济环境及利率下行趋势的影响，我国寿险业的投资收益率呈现快速下滑态势，而负债端的成本则相对保持稳定，这使得利差损风险日益加剧。如何有效管控这一风险，已成为当前寿险公司风险管理的核心议题。

利差损风险如同悬在寿险业上的一把利剑。《报告》指出，随着利率中枢的持续下移，我国人身险公司的资金运用收益率显著下降，而负债成本却相对刚性，加之资产久期普遍短于负债久期，导致人身险公司面临资产收益难以覆盖负债成本的严峻挑战。

回顾历史，20多年前，8.8%预定利率的人身险保单曾引发市场狂欢。然而，随着央行连续下调基准利率，中国寿险业首次领略了利差损的威力，多家头部寿险公司深受其害。而在国际市场上，美国和日本也曾先后遭遇利差损问题，甚至引发了人身险公司的倒闭潮。

如今，利差损风险已成为保险业的高频词汇。在新华保险2023年年报业绩发布会上，新华保险原总精算师龚兴峰指出，2023年资本市场的波动为整个寿险业上了一堂生动的利差损风险课。他强调，利率的杠杆作用，特别是对长期负债的杠杆作用，如果无法覆盖负债成本，将产生巨大损失。

北京联合大学商务学院金融系教师杨泽云在接受采访时表示，经济周期及国际竞争的影响导致市场利率不断下降，使得保险资金面临资产荒和再投资的双重压力，利差损风险愈发凸显。从负债端来看，近年来市场利率下行导致存款利率、银行理财收益快速下降，保险公司则抓住机遇销售了大量高预定利率的寿险产品。然而，市场利率的下降不仅降低了保险资产的收益率，也无法补偿费用损失。

面对利差损风险，监管部门已从多个层面引导保险公司进行防范和应对。去年以来，监管部门采取了包括推行“报行合一”、下调传统险预定利率以及对万能险和分红险的实际结算利率进行压降等一系列措施。同时，业内也认为，要渡过利差损难关，险企还需自上而下转变经营思路。

金融监管总局局长李云泽在陆家嘴论坛上透露了保险业未来的发展思路。他表示，将推动保险业坚持内涵式发展、特色化经营和精细化管理，加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变。同时，引导保险机构树立正确的经营观、业绩观、风险观，完善公司治理机制，加快数字化转型，提升经营管理效率。此外，还要丰富产品供给，完善保障服务，推动供需更加适配。

谈及转变经营思路的具体举措，杨泽云指出，关键在于调整产品结构，降低保险产品中的储蓄属性，提高产品的保障属性。同时，增加供给储蓄属性较强的保险产品，与客户共担利率风险和收益，降低储蓄型保险产品固定收益。此外，还要提高保险产品的附加服务，如保险+医疗相结合的健康保险、保险与养老相结合的养老保险产品等。

根据海外经验，保险业应对利差损的方法除了下调产品预定利率降低负债端成本外，还应从资产端发力，并做好资产和负债的联动管理。在低利率环境下，保险资金配置难度加大，面临资产荒问题。因此，需要进一步完善资产配置策略，夯实投资能力。

方正证券研究所金融首席分析师许旖珊认为，随着长端利率的持续下行，提高权益投资比例或将成为险资增厚投资收益的重要方式之一。展望2025年，在分红险、万能险推广预期增强的背景下，资产配置能力和投资能力或将成为行业发展的分水岭。

对于投资端的具体举措，全联并购公会信用管理专业委员会专家安光勇表示，保险公司应多元化投资组合，分散投资于不同资产类别和地区以降低单一市场波动的影响；同时加大另类投资比例，如基础设施、不动产、私募股权等领域；此外还可以探索跨境投资以寻找海外市场的投资机遇，但需注意控制汇率风险。

在投研能力建设方面，安光勇强调，保险公司应提升主动管理能力利用专业团队进行深入研究和分析捕捉市场机会；同时加强对冲工具的应用以管理利率风险和信用风险。

（文章来源：北京商报，有删改）