跌宕起伏的2024年即将画上句号。

　　这一年，全球经济在“降息之年”的底色下展现出复杂多变的态势。通胀逐渐回归目标区间，经济减速风险悄然上升，各国央行政策重心也随之由抗通胀转向平衡物价与经济。在此背景下，全球主要经济体央行纷纷转向货币宽松，但不同国家的政策调整节奏和幅度却大相径庭。

　　与此同时，“大选之年”的政治不确定性也给政策制定者带来了诸多挑战。展望2025年，全球经济前景依旧充满变数，但货币宽松仍将是主基调。然而，随着全球各大央行降息进程的推进，货币政策的调整将更趋谨慎，降息之路也显得愈发扑朔迷离。

　　回顾过去一年，全球降息趋势明显。在经历了长时间的货币紧缩之后，各国央行开始在通胀与经济增长之间寻求平衡，集体走向货币宽松之路。但基于各自经济体经济韧性与去通胀进程的不同，各大央行的货币政策调整时点和节奏也存在显著差异。

　　瑞士央行作为本轮降息的“急先锋”，在2024年3月率先开启降息周期，连续四次降息，累计降息幅度达到125个基点。加拿大央行则成为降息力度最大的央行之一，全年降息五次，累计降息幅度达175个基点。而美欧英三大央行的降息节奏则有所错位，欧洲央行率先在6月降息，美联储则姗姗来迟，在9月开启宽松周期。英国央行的降息步调则相对谨慎。

　　在新兴经济体中，货币政策调整的姿态也各异。由于抗通胀和经济复苏的进程存在差异，今年主要央行呈现出“梯队式”降息的特征。巴西、智利等拉美经济体在2023年便选择率先降息，而韩国、菲律宾等经济体则在美联储正式转向后纷纷跟进调整。

　　全球宏观交易也在过去一年中经历了多轮切换。在降息预期的推动下，市场一度抢跑美联储，但随着通胀回落遇阻和央行官员的引导，市场预期不断修正。美元指数在4月初以来强势上扬，非美货币遭受冲击。而一份“爆冷”的美国非农就业数据则打破了市场的平静，引发了一轮“衰退交易”。

　　展望未来，随着全球各大央行降息进程的推进，货币宽松仍将成为2025年的主旋律。然而，面对未知的不确定性，宽松之路恐非一帆风顺。全球央行或持续降息，但日本央行却继续加息，成为全球流动性最大的预期差。美联储则可能因新政府的举措而放缓降息节奏，甚至可能暂停或结束降息周期。

　　对于未来的政策路径，经济数据依然是主要参考。各大央行将谨慎降息并灵活应对经济数据的进一步变化。而劳动力市场与通胀的动态变化仍将是央行政策决策的关键变量。

（文章来源：上海证券报）