近年来，国家密集出台了一系列政策，旨在引导城投企业实现转型。随着城投企业的投融资职能逐渐被限制和替代，这些企业正面临融资困境，亟需增强自我造血能力，积极寻求市场化转型路径。

城投企业通常以其现有资产为转型起点，依托区域资源，进行资产融合和市场化配置。当前，主流转型方向可归纳为三类：一是依托土地优势、项目融资经验、建筑施工经验及政府特许经营权等资源，向建筑施工、房地产、公用事业、园区运营等业务转型；二是整合区域内特色产业资源，扩展多元化经营性业务，向产业类企业转型；三是通过成立产业基金，进行股权债权投资，转型为投资控股类企业。

从转型效果来看，合肥、上海、苏州等经济发达地区的城投企业，依托区域经济优势，投资高新技术、新能源等前景产业，成效显著，经营状况良好。浙江、福建、江苏苏南等地城投企业亦积极投资国家鼓励发展的产业，但处于初创或成长期，效果尚待观察。部分园区城投企业则面临经营风险，如投资汽车领域遭遇车企资金链断裂等问题，资金回收风险大，对园区经济产生负面影响。

转型升级是城投企业可持续发展的关键，但须结合区域资源和优质产业，成功转型需“天时地利人和”，盲目转型可能带来风险。随着转型推进，城投企业信用特征亦在变化。初期，企业多通过平台整合、重组接收地方产业资源，传统基建及公用事业业务仍占主导，政府补贴等支持对信用品质影响较大。随着转型深入，政府通过产业配套扶持政策引导企业发展，城投企业逐步自主投资开拓战略产业板块，获得实际控制力。转型成熟期，市场化手段推动区域产业发展成为主要模式，产业布局多元化，城投企业控制力强的产业资源增多，市场化业务占比提升，最终占据主导地位，产业板块有望反哺公益性板块。

面对不同转型阶段的城投企业，应如何构建信用分析框架？随着转型深入，城投企业已逐步与政府信用脱钩，传统城投分析逻辑不再适用。应在分析业务实质基础上，重新评估区域信用环境对城投企业再融资能力的影响。转型越成熟的企业，产业属性越强，市场化经营水平越高，需结合市场化业务和公益性业务实质占比，赋予不同权重。产业属性强的城投企业，应更重视个体基本面；公益性属性强的城投企业，则提高区域维度权重，考察区域实力对其业务回款的保障程度和外部支持力度，并根据基本面表现调整信用品质。

（文章来源：新华财经）