AI导读：

季末年底，票据利率持续下探后迅速反弹，市场波动加大。票据融资增量为信贷增长提供重要支撑，但“去信贷化”讨论依然热烈。业内人士认为需强调票据交易真实性，压缩套利空间。

季末年底，金融市场票据利率持续走低，再次引发市场关注。12月25日，国股行半年期票据转贴现利率跌破0.6%关口，创下新低。然而，次日市场迅速低位反转，各期限票据利率普遍上行，半年期品种大幅上行22BP，重回0.8%的月内高位。

票据利率作为信贷前瞻的先行指标，其波动一直备受瞩目。今年以来，受信贷需求回温缓慢影响，国股行各期限票据转贴现利率整体呈现震荡下行趋势，3M期品种利率降幅已超过230BP。前11个月，票据融资增量同比多增近万亿元，为信贷增长提供了有力支撑。

年末冲量与“开门红”囤额度双重压力下，银行尤其是大行对“以票充贷”的需求依然旺盛。然而，票据市场价格也受到资金面等多重因素影响，波动率加大。12月26日，国股行不同期限票据转贴现利率均出现反弹，3M期品种回升5BP至0.06%，半年期品种则大幅上行22BP，市场波动明显。

机构人士指出，票据利率波动受到季节性因素和资金市场的双重影响，定价相对复杂。年末“抢票潮”与资金面变化共同作用于票据市场，导致利率大幅波动。此外，票据市场对货币市场资金变化情况较为敏感，票据转贴现利率与债券回购利率走势大体相同。

从资金面来看，跨年流动性保持充裕，银行间隔夜拆借利率低位运行。随着央行缩量平价续作MLF，市场对降准等预期升温。国债收益率、同业存单利率下行趋势明显，进一步压缩了票据市场的套利空间。

今年以来，票据利率中枢整体震荡下行，3M期国股行票据转贴现利率两度接近零利率水平。截至12月26日，3M期票据转贴现利率已累计下降234BP，半年期品种累计降幅约为149BP。票据融资增量的超万亿规模，为信贷回温提供了重要支撑。

然而，票据市场的“去信贷化”讨论依然热烈。业内人士认为，在规模情结短期依然较重的情况下，票据的“去信贷化”可能需要一个更漫长的过程。通过监管压缩套利空间、打击炒作行为，强调票据交易的真实性，是解决票据利率波动过大的关键。