即将过去的2024年，尽管面临经济下行压力加大、税收增长不及预期以及土地出让收入大幅下滑等多重挑战，但在一系列财政增量政策的推动下，特别是12万亿化解地方政府隐性债务的“组合拳”政策实施后，全年财政运行仍然保持了总体平稳。

近日，全国财政工作会议对2025年的财政政策进行了全面部署，旨在通过更加积极的财政政策，包括提高财政赤字率、安排更大规模的政府债券等措施，进一步加大财政支出强度。同时，会议还强调了优化财政支出结构的重要性，确保资金能够重点投向惠民生、促消费等领域，以持续防范化解重点领域风险，推动2025年经济平稳运行。

粤开证券首席经济学家罗志恒预测，2025年的广义赤字率将较2024年提高2.6个百分点，规模增加4万亿元。他预计，2025年全国一般公共预算支出增速有望超过名义经济增速，达到约5%的水平。

罗志恒指出，当前经济仍面临国内总需求不足以及外部不确定因素等多重挑战，因此需要更加积极有为的宏观政策进行逆周期调节，以熨平经济短期波动，促进经济企稳回升。作为重要的宏观政策工具，财政政策应在这一过程中发挥关键作用。

2024年财政收支紧平衡

受经济下行压力加大、房地产市场持续低迷等因素的影响，税收及地方政府卖地收入出现下滑，财政增收面临较大压力。财政部数据显示，前11个月，全国一般公共预算收入同比下降0.6%，其中税收收入同比下降3.9%；全国政府性基金预算收入同比下降18.4%，其中地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入同比下降22.4%。

在此背景下，前11个月广义财政收入（全国一般公共预算收入和政府性基金收入之和）同比下降约4.4%。然而，在积极财政政策的推动下，财政支出仍保持了一定力度。财政部数据显示，前11个月全国一般公共预算支出同比增长2.8%，全国政府性基金预算支出同比下降2.6%。广义财政支出较广义财政收入高出8.5万亿元。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，在特别国债、新增专项债等支撑下，广义财政累计收支差额达-8.5万亿元，差额规模较2020~2023年同期平均水平超出2.3万亿元。财政支出优先保障民生，政府投资也明显加力，以扩大有效投资稳经济。

今年财政政策的一大亮点是推出了一揽子化债“组合拳”，其中包括5年10万亿元的地方债务置换隐性债务计划。在中央部署下，今年化债工作取得重大突破，财政思路发生重大转变，从“化债中发展”走向“发展中化债”，更加积极主动、采取系统思维去化解地方债务风险。

截至2024年12月23日，地方政府债券余额为47.3万亿元，较2023年底增长16.7%。其中，2024年以来地方政府债券总发行9.7万亿元，净融资规模为6.8万亿元，均较2023年全年有所增长。

明年财政政策力度更大

全国财政工作会议明确了2025年财政重点工作的方向，包括提高赤字率、安排更大规模政府债券等五个方面。会议还强调了2025年将重点支持扩大国内需求、支持现代化产业体系建设、支持保障和改善民生等六方面工作。

由于明年经济增长下行压力依然较大，财政增收也面临压力，因此要保持一定支出力度，就需要加大政府举债规模等措施。多位专家预测，2025年政府新增债券规模将达到15万亿元左右，其中包括2.8万亿元用于置换隐性债务的地方政府债券。

为了提高债券资金使用效益，国务院办公厅近日公布了《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，明确专项债投向领域采取“负面清单”管理，并拓宽了专项债的投向范围。同时，还明显增加专项债可用作资本金领域及额度，以更大程度地发挥专项债资金撬动社会投资的作用。

此外，该意见还在广东、江苏、山东、浙江等11个地方推行专项债“自审自发”试点，并建立“常态化申报、按季度审核”机制，以加快专项债券发行进度和资金使用效率。

明年财政资金投向也将更加聚焦民生和扩大内需。罗志恒表示，明年将进一步优化支出结构，财政政策重点将从投资为主转向投资与消费并重，并加大对消费的支持力度。通过增加居民转移支付力度、提高财政的民生支出占比等措施，来提高居民消费能力和消费意愿。

近期，中央财办有关负责人解读2024年中央经济工作会议精神时称，明年支持“两新”（即消费品以旧换新和大规模设备更新）的超长期特别国债资金将比今年大幅增加，并将更多市场需求广、更新换代潜力大的产品和领域纳入政策支持范围。