21世纪经济报道见习记者林秋彤北京报道

临近年末，银行股再度掀起上涨浪潮。在经历上半年的业绩低谷后，下半年银行业整体呈现回暖趋势。尽管净息差依旧承压，但收窄幅度有所减缓，银行股价市场表现强劲。Wind数据显示，截至12月25日，银行板块年初至今的涨幅为42.18%，股息率高达4.8891％。

东兴证券研报分析，净息差大幅收窄是银行盈利的主要负面因素。然而，随着逆周期调节政策的逐步实施，经济复苏和实体需求逐步修复，预计银行净息差将趋于稳定。加之资产质量改善，银行盈利预期有望增加。当前，银行股处于利空出尽、估值低位、股息收益率较高且稳定的阶段。

大行股价稳定，中小银行分化明显

记者统计了42家A股上市银行的股价年涨跌幅数据（截至12月25日收盘），发现平均年涨跌幅为36.1592％。在超过平均值的上市银行中，国有六大行全部上榜，同时还有6家股份行、8家城商行和2家农商行。

在涨幅前十名中，上海银行以64.54%的涨幅领跑，沪农商行以60.99%紧随其后，浦发银行、南京银行、成都银行、杭州银行、渝农商行、江苏银行和农业银行也位列前茅。而招商银行则以49.47%的涨幅展现出强劲实力。

城商行股价表现差异显著。郑州银行和兰州银行的年涨幅较低，分别为5.97%和1.14%，其中兰州银行是城商行和42家上市银行中年涨幅最低的。上海银行作为领头羊，与兰州银行的涨幅差距高达约60倍。这种差异可能受到银行规模、业务创新、营收模式和地区经济环境等多重因素的影响。

农商行股价同样呈现两极分化现象。除沪农商行和渝农商行表现突出外，其余农商行的年涨幅均在平均水平以下。常熟银行作为第三名，年涨幅为33.48%，但与沪农商行和渝农商行相比仍有较大差距。此外，紫金银行、瑞丰银行和张家港行等银行的年内涨幅也未超过20％。

国有六大行股价整体走势稳健，涨幅均在平均水平以上。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行分别上涨了49.31%、52.13%、43.13%、42.27%、41.44%和36.34％。与去年相比，六大行的涨幅均有显著扩大。

星图金融研究院副院长薛洪言指出，银行板块的亮眼表现主要归因于两点：一是银行业绩韧性十足，净利润维持正增长；二是岁末年初，配置型资金集中增配权益资产，银行作为优质红利代表，再次迎来资金集中流入。此外，市场对高股息资产的偏爱也是重要因素之一。

在股息率方面，42家上市银行的股息率同样呈现两极分化现象。民生银行、上海银行、平安银行、厦门银行和南京银行的股息率较高，而西安银行、宁波银行、常熟银行、浦发银行和瑞丰银行等银行的股息率则较低。

薛洪言表示，稳定的业绩是高股息的前提。市场一直对银行业利润韧性充满信心，这是银行板块高股息优势得以充分发挥的前提。对于股息率较低的银行，一方面可能更倾向于将更多利润用于内源性补充，另一方面也受制于盈利水平较弱和经营风险较高，需要留存更多资金来支撑运营。

关注市盈与市净的悖离现象

市盈率是衡量银行盈利能力的重要指标。较高的市盈率意味着市场对银行未来盈利增长有较高的期望。根据Wind公布的市盈率数据，国有大行的市盈率保持较高水平，表明市场认为其具备稳健的经营模式和政策支持。

市净率则用于评估银行的资产价值和质量。较高的市净率意味着当前或预期有较强的净资产盈利能力。然而，值得注意的是，部分银行的市盈率和市净率出现了悖离现象。例如，兰州银行和郑州银行的市盈率和市净率走势与股价走势相反，这可能与这些银行的盈利能力被高估或存在泡沫风险有关。

不过，也有业内人士认为，单一银行股的涨跌影响因素复杂，很难单纯从市盈率、市净率上找原因。

展望2025年，银行股驱动因素大概率延续

华泰证券研究指出，年初以来，银行板块受益于红利和稳健属性，逆势积累近35%涨幅。展望2025年，银行业绩有望企稳，政策组合拳有利于修复政信类、地产类资产悲观预期，驱动估值修复。同时，宏观资产负债表改善和风险偏好回暖有利于提升优质银行估值溢价。

中金研究预计，2025年银行业息差将保持平稳，收窄幅度小于2024年。同时，银行资本补充压力有望缓解。薛洪言也表示，展望明年，银行股需关注银行业绩的韧性和增量资金是否依旧偏爱银行股。尽管净息差仍有收窄压力，但收窄幅度预计放缓；不良率方面，在政策推动下，银行业的零售贷款、地产贷款以及地方融资平台贷款不良率有望触底企稳。

整体来看，2025年银行板块利润仍有望保持正增长，属于稳健高股息标的。驱动银行板块在2024年走牛的因素在2025年大概率仍会延续。但股价上涨会摊薄股息率，因此2025年银行板块难以重现超30%的涨幅，但仍可能跑赢存款利率。

（文章来源：21世纪经济报道）