中信证券预测，2024年汽车与家电以旧换新补贴将于年底前用尽，其对增量消费的拉动效应显著，乘数效应可达2-3倍。

至今年底，汽车补贴累计将逼近865亿元，家电补贴则将达到539亿元，总计接近1404亿元，圆满完成年度目标。此政策对市场的提振作用显著，据估算，每1亿元的补贴能带动约2.68亿元的额外消费，财政乘数效应高达2.68倍。

中信证券预估，2025年以旧换新补贴将跃升至约3000亿元，覆盖品类有望扩展至手机及更多家居家装产品，政策执行机制亦将优化，提升资金使用效率。

中央经济工作会议将“提振消费、优化投资、全面扩大内需”列为2025年首要任务，强调要“深化‘两新’政策”。展望来年，具体趋势如下：

首先，家电与汽车补贴政策将持续，且目前未见透支迹象。据测算，基于现有补贴力度，家电与汽车的更新换代需求足以吸纳至少1400亿至2000亿元的以旧换新资金。分品类看，空调或面临更新需求不足的挑战，而冰箱与洗衣机则需求旺盛；未来三年，中国乘用车将迎来报废高峰，当前补贴申请量与潜在置换需求（2000万辆）仍有较大差距。

其次，手机及更多家居家装品类有望纳入补贴范畴。手机或成为明年以旧换新的最大增长点，已有部分省市出台相关政策对手机等品类进行补贴。同时，家居家装补贴也在逐步扩大，涵盖智能家居、旧房装修、厨卫改造及居家适老化改造等领域，补贴力度通常为产品售价或装修合同价的15%-20%。

再者，以旧换新政策将优化执行机制，降低门槛，扩大电商平台及省份覆盖范围。目前，线下经销商参与补贴的门槛较高，电商平台如京东、淘宝、拼多多、唯品会等的参与度仍有待提升。未来可从这两方面入手，进一步扩大补贴政策的覆盖面，释放政策效能。

根据规定，地方可结合自身需求使用特别国债资金推动以旧换新，这既能为地方腾出更多资金用于民生保障，又能促进餐饮服务方向的地方消费券进一步扩容，形成互补政策。

今年7月发布的《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》第七条明确指出，超长期特别国债可用于“支持地方提升消费品以旧换新能力”，意味着地方可根据自身需求扩大补贴范围。目前，地方商品补贴资金主要来源于特别国债。然而，自9月以来，上海（5亿）、杭州（4.3亿）、四川（4亿）等地已开始使用地方财政资金发放消费券，主要补贴消费服务方向，如餐饮、住宿等。我们认为，使用地方财政资金的消费券与使用特别国债资金的“以旧换新”政策相辅相成，后续有望不断拓展服务领域。同时，耐用品消费补贴通常占用大量财政资金，这也为地方腾出更多精力聚焦民生保障。

风险提示：国内宏观经济复苏可能不及预期；稳增长政策出台时间或力度可能不及预期；以旧换新政策效果可能不及预期；数据测算可能存在不全面之处。

（文章来源：财联社）