12月25日，中国人民银行（央行）进行了3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，相较于12月16日到期的1.45万亿元，此次操作规模明显缩减，中标利率则维持在2.00%的水平。

业内专家指出，MLF的缩量平价续作反映了当前市场流动性的充裕状态，以及资金面的宽松态势。今年，央行进一步完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标方式，操作量则由央行事先确定。此次仅投放3000亿元，表明央行认为当前市场流动性已经足够充裕，无需进一步大规模投放。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，MLF缩量续作主要受季节性因素影响。年末信贷市场进入淡季，加之央行近期加大了逆回购调节力度，市场流动性保持充裕状态，同业存单利率也维持在低位。同时，市场对降准、降息有所预期，这也影响了MLF的资金需求。

市场利率也进一步印证了当前流动性的充裕状况。12月以来，银行间隔夜拆借利率基本运行在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%。各期限资金供给充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境。

此外，央行流动性投放渠道更加多样化，对流动性管理工具的操作也更为从容。今年以来，央行在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，有条件地适度平滑了四季度集中到期的MLF，减轻了滚续操作的压力。

10月和11月，央行MLF操作分别净回笼890亿元和5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购等操作，均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更为灵活。有机构预测，12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量仍将显著大于MLF到期量，从而保障市场流动性的充裕。

业内专家还表示，新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。往年年末，央行通常通过加大MLF操作来供应流动性。而今年，央行在降准补充长期资金的基础上，更多地运用了买断式逆回购和7天期逆回购等操作。这些工具的期限相对更短、利率更低，既满足了机构的跨年资金需求，又减轻了机构的负债成本，有利于稳定银行净息差。

东方金诚首席宏观分析师王青也指出，尽管12月MLF操作规模大幅缩减，但这并不意味着央行在显著缩减中期市场流动性的投放。当前正处于一揽子增量政策发力阶段，加之货币政策基调已由“稳健”转向“适度宽松”，12月中央经济工作会议也要求“保持流动性充裕”。因此，央行将通过开展较大规模的买断式逆回购、适量续作MLF等方式，保持中期市场流动性处于合理充裕状态，以支持银行加大信贷投放力度、继续支持政府债券发行、稳定市场预期。

自今年下半年以来，MLF改为市场化利率招标方式，参与机构更多地参考1年期同业存单利率进行投标。王青分析认为，当前MLF操作利率由央行与货币市场一级交易商通过利率招标方式形成。12月MLF操作利率保持不变，这在一定程度上显示了央行的政策意图。他也认为，短期内政策利率下调的概率不大。

（文章来源：上海证券报）