12月25日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，以维持银行体系流动性充裕。本期MLF期限为1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，最终中标利率定格在2.00%。操作完成后，MLF余额达到50890亿元。

本月MLF大幅缩量，但中期流动性仍充裕

面对12月高达14500亿元的MLF到期量，人民银行此次仅续作3000亿元，意味着本月MLF大幅缩量11500亿元。业内人士指出，这基本符合预期，因为人民银行已在11月通过8000亿元买断式逆回购操作提前释放了大量中期流动性。加之近期市场利率走低，资金面偏于充裕，进一步减少了金融机构对MLF操作的需求。

在货币政策基调转向“适度宽松”的背景下，人民银行主要通过加大买断式逆回购操作规模、适量续作MLF等方式，保持中期市场流动性合理充裕，以支持银行加大信贷投放力度、保障政府债券发行、稳定市场预期。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，MLF缩量续作主要受季节性因素影响，信贷市场年末进入淡季，加上人民银行加大逆回购调节力度，市场流动性保持充裕，同业存单利率维持低位，市场对降准、降息有预期，这也影响了MLF的资金需求。

新工具置换MLF，有利于降低资金成本

人民银行今年进一步完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标，操作量由人民银行事先给定。此次MLF操作仅投放3000亿元，显示人民银行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。

与此同时，人民银行在公开市场操作中增加了国债买卖、买断式逆回购等新工具，这些新工具的运用有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。与往年年末通过加大MLF操作供应流动性的方式不同，今年人民银行在降准补充长期资金的基础上，更多地运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作，这些操作期限更短、利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本。

后续政策利率下调概率不大，但利率调降仍有必要

对于后续货币政策走向，业内高度关注。中信证券首席经济学家明明认为，随着春节临近和2025年一季度地方债供给计划逐步落地，降准确定性仍然较高。同时，他也指出，虽然当下资金面相对宽松，但考虑到春节现金需求季节性抬升以及地方债供给压力，流动性市场面临一定风险。因此，短期内政策利率下调的概率不大。

然而，在商业银行降成本目标下，后续利率调降仍有必要。明明提出，考虑到当下同业存单利率较低，MLF利率对于商业银行而言仍然属于成本偏高的负债。因此，引导MLF利率下调以缓解商业银行负债端压力可能仍有必要。在“适度宽松”的货币政策基调下，市场应关注后续MLF利率伴随逆回购利率进一步下调的可能性。

（文章来源：北京商报 记者：刘四红）