2024年12月25日，中国人民银行为维持银行体系流动性充裕，开展了规模达3000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年，中标利率为2.00%，操作后MLF余额达到50890亿元。此次操作最高投标利率为2.30%，最低投标利率为1.90%。

图片来源：央行网站

中信证券首席经济学家明明团队分析指出，当月共有14500亿元MLF到期，实现了11500亿元的中长期流动性资金净回笼，这是历史上MLF净回笼幅度最高的一次。明明团队进一步分析，由于银行间流动性水位相对充分，对MLF需求不高，央行选择大幅度回笼MLF资金，旨在延续“削峰填谷”的流动性操作模式，防止资金空转和大水漫灌的风险，并继续淡化MLF对流动性市场的影响。

2024年全年，人民银行开展的MLF操作总额超过4万亿元，保持了市场流动性合理充裕。年末流动性市场相对稳健，央行通过大幅回笼MLF收回多余流动性。

明明团队强调，年末流动性市场相对稳健，央行大幅回笼MLF收回多余流动性。12月财政往往支出大于收入，释放较多流动性，叠加地方债缴款集中在上旬，12月中下旬1年期NCD利率下探至历史新低，资金面大幅宽松。考虑到春节临近和2025年第一季度地方债供给计划的逐步落地，明明团队预测，降准的确定性仍然较高。

尽管当前资金面相对宽松，但随着春节的临近，现金需求季节性上升，资金可能存在脉冲回升的可能性。同时，部分省市已陆续公布下一季度地方债的供给计划，明年全年地方化债诉求明确。考虑到中央经济工作会议定调货币政策“适度宽松”并要求“适时降准降息”，短期来看，降准落地仍然相对确定。

从MLF余额来看，当前仍超过5万亿元。明明团队分析，商业银行降成本目标下，后续利率调降仍有必要。考虑到当前1YNCD利率仅在1.6%附近，MLF2%的利率对于商业银行而言仍然属于成本偏高的负债。在“适度宽松”基调下，后续MLF利率伴随逆回购利率进一步下调的可能性值得关注。

2024年，面对实体经济曲折恢复、社会预期总体偏弱的情况，人民银行更加注重采取支持性政策取向，综合运用多种货币政策工具投放流动性，保持流动性合理充裕。全年累计开展MLF操作超4万亿元，中标利率在年内有所调整。

自今年7月起，MLF操作时间上滞后于LPR。7月以后，MLF操作时间上均维持在LPR报价之后，MLF利率的政策利率色彩不断淡化。从数量上看，尽管每月均有操作，但MLF余额变动呈整体缩减态势。

中期借贷便利（MLF）余额图片来源：iFinD

（文章来源：每日经济新闻）