21世纪经济报道记者唐婧北京报道

为维持银行体系流动性充裕，央行于2024年12月25日实施了3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.00%，与前一期保持一致。此次操作后，MLF余额达到50890亿元。鉴于本月有1.45万亿元MLF到期，央行采取了缩量平价续作的方式。

同日，央行还进行了1923亿元的7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，同样维持不变。由于当日有3876亿元7天期逆回购到期，因此实现净回笼1953亿元。

分析人士指出，临近年末，资金面保持宽松态势，货币市场利率在政策利率附近平稳运行。MLF的缩量续作反映了市场流动性的充裕状况。今年，央行完善了货币政策操作框架，MLF明确采用利率招标方式，操作量由央行预先确定。此次仅投放3000亿元，表明央行认为当前市场流动性充裕，无需进一步大量投放。

截至12月24日11:00，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端品种涨跌互现，其中隔夜品种上行1.1BP至1.321%，7天期下行3.6BP至1.489%，14天期下行2.6BP至1.917%。从回购利率表现来看，截至12月25日10:30，DR007（银行间质押式回购7天期利率）加权平均利率为1.510%，略高于政策利率水平。

12月以来，银行间隔夜利率持续运行在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至不足1.7%，各期限资金供给充裕。这为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境，体现了对中央经济工作会议精神的积极贯彻落实。

中央经济工作会议提出，要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。这是自2011年以来，货币政策定调首次由“稳健”转为“适度宽松”。会议还明确提出2025年要“适时降准降息”，并将流动性的表述从“保持流动性合理充裕”修改为“保持流动性充裕”。

央行流动性投放渠道更加多样，工具操作更为从容，也是本次MLF缩量续作的一大背景。今年以来，央行工具箱得到了进一步扩充，增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，有助于平滑四季度集中到期的MLF，减轻滚续操作压力。公开信息显示，10月、11月央行MLF操作分别净回笼890亿元、5500亿元，但通过国债买卖、买断式逆回购操作均实现了全月中长期资金的净投放。

12月，央行继续开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量将显著大于MLF到期量，确保市场流动性充裕。新工具置换MLF有利于降低资金成本，缓解银行净息差压力。今年央行在降准补充长期资金的基础上，更多运用买断式逆回购和7天期逆回购操作，既满足了机构跨年资金需求，又减轻了机构负债成本。

需要注意的是，在新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。自下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标。目前，国有行和股份行1年期同业存单利率在1.65%附近，而中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会稍高一些。

分析人士提醒，在流动性充裕的情况下，MLF操作量减少，利率招标机制下会优先满足高利率投标，因此MLF中标利率不一定低。如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，那么MLF中标利率可能会下行。考虑到工具之间的替代性，市场应理性、辩证看待MLF投得多与其他工具用得少的现象。

（文章来源：21世纪经济报道）