12月25日，央行公告称，将进行1年期中期借贷便利（MLF）操作，规模为3000亿元，而当月16日有1.45万亿元的MLF到期。随着年末的临近，资金面保持宽松，货币市场利率在政策利率附近平稳运行。

业内权威专家对此向第一财经进行解读，指出MLF缩量续作反映了市场流动性充裕，资金面维持宽松态势。今年，央行完善了货币政策操作框架，明确MLF采用利率招标方式，操作量由央行预先设定。此次仅投放3000亿元，表明央行认为当前市场流动性充裕，无需进一步大规模投放。

市场利率也印证了这一点，12月以来，银行间隔夜利率保持在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率已降至1.7%以下，各期限资金供给充裕，为平稳跨年、跨春节提供了适度宽松的流动性环境，这体现了对中央经济工作会议最新要求的积极落实。

此外，央行流动性投放渠道更加多样化，工具操作更加灵活从容。今年以来，央行工具箱进一步扩充，增加了国债买卖、买断式逆回购等工具，这些新工具使得央行能够更灵活地管理市场流动性，减轻了MLF滚续操作的压力。

据机构反映，12月央行已开展各类工具操作，预计国债买卖、买断式逆回购的总操作量将显著大于MLF到期量，从而保障市场流动性充裕。新工具的引入不仅丰富了央行的流动性管理工具，还有助于降低资金成本，缓解银行净息差压力。

往年年末，央行通过加大MLF操作来供应流动性。但今年在降准补充长期资金的基础上，更多运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作，这些操作的期限更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又降低了机构负债成本。这一举措与整治违规补息、同业活期存款自律等措施相结合，有利于稳定银行合理的净息差，并向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

在新货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多参考1年期同业存单利率投标。因此，MLF中标利率更多地反映了市场供求关系，而非央行政策意图。

业内专家指出，目前国有和股份制银行1年期同业存单利率在1.65%附近，这类银行投标MLF的利率不会高出太多。而中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会高一些。在流动性充裕的情况下，MLF做得少，利率招标机制下会优先满足高利率投标，因此MLF中标利率不一定低；如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围投标，则MLF中标利率可能会下行。

考虑到工具之间的替代性，MLF投放量的多少会影响其他工具的使用。市场对此应理性、辩证看待。

（文章来源：第一财经）