新华财经北京12月25日电（记者刘玉龙、翟卓）25日，人民银行发布公告称，将开展总额为3000亿元的1年期中期借贷便利（MLF）操作，而当月16日已有1.45万亿元的MLF到期。据业内人士解读，随着年末的临近，MLF的缩量续作现象反映了市场流动性的充裕状态，货币市场利率围绕政策利率保持平稳运行。

此次MLF操作规模较小，仅投放3000亿元，显示出央行对当前市场流动性充裕的判断，并认为进一步大量投放的必要性较低。业内人士进一步指出，今年央行对货币政策操作框架进行了完善，MLF操作明确采用利率招标方式，操作量由央行预先设定。

从市场利率来看，12月以来，银行间隔夜利率一直保持在1.5%以下，国有大行发行的1年期同业存单利率也已降至1.7%以下，各期限的资金供给均充裕，为平稳跨年及跨春节提供了适度宽松的流动性环境，体现了央行对中央经济工作会议最新要求的积极贯彻落实。

央行在流动性投放方面的渠道更加多样化，工具操作也更加从容。今年以来，央行工具箱得到了进一步扩充，增加了国债买卖、买断式逆回购等公开市场操作工具，并有能力适度平滑四季度集中到期的MLF，减轻滚续操作压力。

数据显示，10月和11月央行分别通过MLF操作净回笼了890亿元和5500亿元，但通过国债买卖和买断式逆回购操作，均实现了全月中长期资金的净投放，且期限品种更加灵活。据机构透露，12月央行也已开展各类工具操作，预计国债买卖和买断式逆回购的总操作量将显著大于MLF到期量，确保市场流动性充裕。

此外，有观点认为，新工具置换MLF有助于降低资金成本，缓解银行净息差压力。与往年年末央行通过加大MLF操作来供应流动性的方式不同，今年在降准补充长期资金的基础上，央行更多地运用了买断式逆回购和7天期逆回购操作，这些工具的期限更短，利率更低，既满足了机构跨年资金需求，又降低了机构负债成本。这一举措与整治违规补息、同业活期存款自律等措施相结合，有利于稳定银行合理的净息差，并进一步向实体经济传导，推动降低企业和居民信贷成本。

值得注意的是，在新的货币政策操作框架下，MLF操作更加市场化，中标利率已不具备政策含义。某大行研究员指出，自下半年以来，MLF改为市场化利率招标，参与机构更多地参考1年期同业存单利率进行投标。因此，MLF中标利率已不再具有政策含义。目前国有和股份制银行1年期同业存单利率在1.65%左右，这类银行投标MLF的利率不会高出太多；而中小银行由于融资能力相对较弱，投标MLF的利率会高一些。

在流动性充裕的情况下，MLF操作量较少，利率招标机制下会优先满足高利率投标，因此MLF中标利率不一定低。而如果央行需要用MLF投放更多中长期资金，覆盖更大范围的投标，预计MLF中标利率将下行。考虑到工具之间的替代性，MLF投放量增加时，其他工具的使用量就会减少，市场对此应持理性、辩证的态度。

（文章来源：新华财经）