证券时报记者贺觉渊郭博昊

扩大有效投资、提升投资效益，是应对当前总需求疲软、弥补经济社会发展短板的关键举措。全国财政工作会议指出，2025年将积极扩大有效投资，合理规划债券发行，以政府投资有效带动社会投资增长，这对政府投资的乘数效应提出了更高要求。

新一年度，政府债券，特别是超长期特别国债与地方政府专项债券，将在发行节奏、投资领域及管理机制上迎来全面优化。专家预测，政府债券将提前发力，集中于上半年发行。专项债在助力房地产市场供需平衡的同时，有望进一步向新经济领域扩展，增强带动效应。此外，政府债券制度将持续优化，资金使用效率有望进一步提升。

在规模上，政府债券将迎来扩张。今年，财政部门已安排1万亿元超长期特别国债与4万亿元地方政府专项债券。据全国财政工作会议部署，明年政府债券规模将进一步扩大，超长期特别国债与专项债发行额度均将增加。

2025年是“十四五”规划的关键之年，一批重大工程和项目有望开工。上海财经大学中国公共财政研究院讲师汪峰预计，在积极财政政策的推动下，专项债发行规模或达4万亿元至5万亿元，辅以2万亿元地方化债额度。民生银行首席经济学家温彬预测，超长期特别国债发行规模将达到2万亿元，另有1万亿元特别国债将用于增强六大行的核心一级资本。

去年，政府债券发行节奏偏后，导致四季度仍有大量财政资金未使用。受访专家一致认为，2025年政府债券将回归靠前发力。中央财经大学财政税务学院教授温来成表示，地方政府倾向于上半年发行更多债券，以形成实物工作量，拉动经济增长。

在发行安排上，超长期特别国债与专项债将错峰发行，避免对银行体系流动性造成冲击。中国投资咨询有限责任公司副总经理谭志国预计，超长期特别国债将在一二季度集中发行，专项债将在二季度初发行。财政部将根据经济运行情况动态调整发行节奏。

专项债作为重要的财政工具，在带动有效投资方面发挥着关键作用。据内蒙古自治区政府数据，专项债在当地撬动社会投资的比例高达1:5。谭志国表示，超长期特别国债与专项债均能发挥乘数效应，吸引社会资本，其中专项债的带动作用更为显著。

新一年，专项债将继续优化投向结构与使用效益。财政部已明确将扩大专项债投向领域和用作项目资本金的范围。国务院常务会议还允许专项债支持土地储备和收购存量商品房用作保障性住房，以调节土地市场供需关系，促进房地产市场平衡。

汪峰认为，由于专项债需确保项目后续收益足够还本付息，因此“土储”与“收储”在明年专项债投向中的占比不会过高。他建议，专项债可向新能源、新基建、新产业等领域扩展，同时加大补充中小银行资本金的力度。

提高政府投资效率的关键在于优化财政资源配置。2025年，政府债券在规模扩张、结构优化的基础上，还将通过制度优化提升发行使用效率。国务院常务会议已对优化地方政府专项债券管理机制作出部署，要求优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性。

目前，专项债项目审核由国家发展改革委联合财政部完成。专家表示，适度增加地方政府自主权意味着项目审核权有望逐步下放至省级政府层面，简化申报审核环节。中国人民大学行为实验财税研究中心研究员杨素认为，地方政府更了解地区经济社会发展实际情况和专项债项目储备情况，下放项目审核权有助于激发地方积极性与活力，提升资金使用效率。

温来成强调，省级政府在获得更多自主权的同时，应加强绩效管理和项目库建设，完善监督机制，确保专项债券发行和使用高效合规。杨素建议提升专项债项目储备和前期工作质量，将专项债券资金闲置和使用管理情况纳入地方财政绩效考核范围。

（文章来源：证券时报）