随着2024年步入尾声，各类资产的年度表现逐渐明朗。

受气候因素影响，“软商品”中的可可和咖啡表现尤为突出，其市场表现远超美股等权益市场。展望2025年，拉尼娜现象的短暂回归可能引发商品期货价格的进一步波动，加剧通胀的不确定性。

可可价格创历史新高

受厄尔尼诺现象导致的持续减产影响，热带作物可可价格在年末迎来新一轮上涨，突破12000美元的历史新高。截至本周一，可可期货的涨幅已超过180%，远超其他传统金融资产类别。

荷兰国际集团（ING）的报告指出，这一轮上涨行情或将持续，2023至2024年度的可可销售年度将以近60年来最大的全球供应赤字告终。

国际可可组织11月底发布的预测显示，今年全球可可产量将出现47.8万吨的缺口，预计本季全球产量将下降13.1%，季末库存将下降26.8%。西非两大主要生产国科特迪瓦和加纳正面临产能紧缩的挑战，而全球创纪录的温暖海洋气候进一步加剧了这一局面。

衍生品市场上，对冲和投机资金相互角力。可可的远期曲线显示现货溢价持续走强，表明市场对长期供需的担忧正在加剧。预计将有更多投资资金涌入软商品行业，包括可可。

高昂的原料成本让生产者陷入困境。全球巧克力巨头好时三季度财报不及预期，净利润下滑。为稳定货源，好时与科特迪瓦的九家可可生产合作社签署了为期五年的协议。

咖啡价格飙升，雀巢换帅

全球供应担忧推高了阿拉比卡咖啡价格，本月已打破1977年创下的纪录。伦敦洲际交易所的阿拉比卡咖啡期货价格一度突破3.5美元/磅，今年累计涨幅近85%。

多变的天气对咖啡生产造成打击，巴西遭遇70年来最严重的干旱，随后又迎来大雨。顶级咖啡贸易商Volcafe下调了2025-2026年度的阿拉比卡咖啡豆产量前景至3440万袋，表明市场将连续第五年出现供应赤字。

作为阿拉比卡咖啡的替代品，罗布斯塔咖啡豆价格也大幅上涨超过80%。东南亚主产国越南同样面临降水过多的挑战，咨询公司StoneX预计越南罗布斯塔咖啡豆产量将减少10%，加剧全球供应短缺。

盛宝银行分析师表示，软商品的生产难以满足不断增长的需求，尤其是咖啡和可可等生长在狭窄热带地区的作物。这种地理集中使得软商品特别容易受到恶劣天气条件的影响。

期货市场上出现了多头挤压的情况，许多交易员正在关闭已经亏损的空头期货头寸，导致期货价格上涨。这给企业带来了更多压力，需要支付更高的追加保证金或首付款以防止交易损失。

咖啡价格飙升对烘焙商构成巨大挑战。雀巢集团首席执行官因销售疲软和市场份额损失被罢免，消费者转向更便宜的品牌。

拉尼娜或短暂回归影响商品市场

世界气象组织（WMO）表示，未来三个月可能发生拉尼娜现象，但强度较弱且持续时间较短。拉尼娜模式涉及海洋表面温度的冷却，可能对商品市场产生新变化。

交易机构预测，气候影响将不仅限于农产品，铁和锂等金属的价格也可能上涨。近年来，需求增加和新冠疫情时期的供应链问题已助推这些商品价格上涨。未来进一步上涨的风险可能来自澳大利亚等国家出现严重干旱导致淡水供应不足。

荷兰合作银行在最新发布的《2025年大宗商品展望》中表示，准确确定气候变化对未来一年大宗商品的影响是一项挑战。但气候变化将对全球产生强烈的负面影响，尤其是在较高的升温水平下对低纬度地区带来冲击。

（文章来源：第一财经）