为了稳定2025年经济增长，地方政府已纷纷公布明年一季度政府债券发行计划，旨在提前筹集资金，推动重大项目建设，从而稳固投资和经济基础。

据第一财经统计，截至12月23日傍晚，四川、福建、河北、贵州、云南、海南、甘肃、宁波八个地区已在中国债券信息网上公开了明年一季度的地方政府债券发行计划，总规模超过3000亿元。其中，四川和海南计划在明年1月下旬发行新增债券。

中央财经大学教授温来成表示，这预示着2025年部分新增债务额度已提前分配给各省市，预计总额约为2.7万亿元。未来，还将有更多省市公布一季度发债计划，且预计明年一季度的发债进度将快于今年同期，这对促进有效投资及明年一季度经济的稳定增长具有积极意义。

2025年地方债发行即将启动

中国经济正稳步复苏，但明年经济运行仍面临诸多挑战。为此，近期中央经济工作会议提出，明年将实施更加积极的财政政策，其中包括增加地方政府专项债券的发行和使用。会议还强调，要把握政策方向，注重时机和力度，尽早落实各项工作，确保足够力度。

在地方财政收支矛盾加剧，政府投资更加依赖债券融资的背景下，明年一季度地方政府债券的发行规模及投资方向，将成为观察财政政策发力情况的重要窗口。

根据中国债券信息网的数据，自12月中旬以来，已有上述八个地区公布了明年一季度的发债计划，总规模约为3387亿元，其中新增债券约1041亿元，再融资债券约2346亿元。

新增债券资金主要用于基础设施、重大项目及民生项目的建设。而再融资债券则主要用于偿还到期债务本金或置换隐性债务，属于“借新还旧”。

例如，根据四川省财政厅的数据，明年一季度四川计划发行1495亿元地方政府债券，其中新增债券900亿元，计划分别在1月下旬和3月中旬发行。海南则计划在明年1月下旬和3月分别发行新增一般债券和专项债券。

早在11月，财政部就表示正在制定2025年地方债额度提前下达的工作方案。根据全国人大常委会的授权，国务院将在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度的新增地方政府债务限额，以加快地方发债进度，保障重点领域和重大项目的资金需求。

中国城投五十人论坛秘书长胡恒松表示，随着上述地区公布一季度新增债券发行额度，2025年部分新增债务限额已提前下达到地方。此外，2025年用于置换隐性债务的再融资专项债券额度也已下达至各省市。预计其他省份也将近期密集公布2025年一季度专项债发行计划。

根据官方数据，2024年新增债务限额为4.62万亿元。按照60%的上限比例计算，2025年提前下达的新增债务限额将低于约2.77万亿元。但考虑到财政部过去几年曾多次顶额下达提前地方债务额度，专家普遍预计提前下达额度将超过2万亿元。

根据财政部数据，2022年至2024年一季度，地方政府债券发行规模均超过1万亿元。明年预计超2万亿元地方债额度将提前下达至地方，加上地方已获得2万亿元用于置换隐性债务的再融资债券额度，专家普遍预计明年一季度发债规模将超过1万亿元。

预计明年发债进度将快于今年

今年一季度发债节奏慢于上一年，但专家普遍预计2025年地方发债节奏将加快。

温来成表示，从最近2万亿元置换隐性债务的再融资债券发行情况来看，仅用1个多月就完成了发行，地方发债积极性高。在当前地方财政困难的情况下，地方对债券资金需求旺盛，预计明年发债进度将快于今年。

胡恒松认为，2025年的经济发展形势将更为复杂，因此2025年上半年特别是一季度的专项债发行进度将加速，尤其是用于置换隐性债务的部分。这将有助于降低地方政府财务负担，推动经济增长。同时，土地储备专项债券可能会重启，并加大发行规模，用于对冲房地产下行压力，这也将加速上半年专项债发行进度。

为了有效利用巨额专项债资金，明年专项债管理制度将进一步优化和完善。近期国务院常务会议明确要求，实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，并允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，以及扩大用作项目资本金的范围。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，当前专项债既有禁止投向领域的“负面清单”，又有支持投向领域的“正面清单”，且更多以“正面清单”为主。而此次会议强调了专项债投向领域实行“负面清单”管理，意味着未来“负面清单”之外的领域，专项债都可以投资，实际上拓宽了专项债的投向领域。这有利于地方政府找到合适的专项债项目，使债务资金尽快形成实物工作量，以稳定投资和经济。

国务院常务会议还提出，要优化专项债项目审核和管理机制，适度增加地方政府的自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。近日，审计署公开的审计整改报告透露，国家发展改革委会同财政部选择部分经济体量较大、管理基础好，以及承担国家重大战略任务的地区，研究开展专项债券项目“自审自发”试点，给予地方更多项目审核自主权。

胡恒松表示，这意味着专项债项目审核权或试点下放至省级。如果审核权下放至省级，地方政府可以根据本地经济发展需求及时确定合适的募投项目，缩短项目申报和审核周期，使基础设施项目等能够更快推进，从而促进地方经济发展。

此外，国家发展改革委将会同财政部优化专项债券项目管理机制，推动各地常态化谋划储备专项债券项目；建立在建项目续发专项债券“绿色通道”，督促各地加快专项债券发行使用进度，并继续开展专项债券资金使用年度核查。

（文章来源：第一财经）