杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

在海外市场动态中，北京时间上周四凌晨，美联储于12月的议息会议中，再度降息25个基点，符合市场预期。至此，美联储年内已累计降息100个基点，这一走势与我在2024年十大预言中的预测一致。展望2025年，美联储或将延续降息周期，但步伐预计将大幅放缓。

值得注意的是，自9月降息以来，美国债券收益率却呈反向增长态势。尤其是10年期国债收益率，近几月来大幅上涨，导致30年期抵押贷款平均利率从9月的6.1%攀升至6.7%，增加了购房者的付息压力。在此期间，10年期美债收益率已攀升超75个基点，这种违背直觉的市场反应导致债市损失惨重。美债收益率的飙升主要受未来短期利率预期影响，而非当前利率。尽管美联储基准利率持续下降，但市场对未来利率的预期却在上升，反映出投资者对美国经济增速放缓的担忧。

美联储主席鲍威尔透露，明年将大幅放缓宽松货币政策的步伐。收益率的上升凸显了本轮经济和货币周期的独特性。尽管借贷成本上升，美国经济仍展现出韧性，通胀率顽固地维持在美联储2%的目标之上，迫使交易员解除对来年进一步激进降息的押注，债券价格全面反弹的希望破灭。明年市场挑战重重，不仅债市，美股在美联储降息后也逆势下跌。美股自2020年大幅下跌后，已连涨四年多，三大股指估值创历史新高。美股的上涨主要由七大科技股带动。巴菲特秉持“逆向投资”理念，在美股见顶前大幅减仓。伯克希尔哈撒韦三季度财报显示，股票仓位几乎减半，特别是对苹果的大幅减持，反映出巴菲特对美国科技股泡沫的担忧。过去五次巴菲特大幅减持后，美股半年内均见顶回落，此次或也不例外。因此，2025年美股见顶回落的风险加大。

在国内政策层面，中央政治局会议首次提出稳住楼市、股市，凸显中央对两者的重视。稳定楼市旨在防止房价进一步下跌，影响家庭资产负债表；稳定股市则旨在推动股市回暖，避免“盘久必跌”。因此，稳定股市需推动其回升。

中央经济工作会议强调提振消费、提高投资收益效益、扩大国内需求的重要性，认为这是应对外部冲击、稳定经济运行的有效途径，也是满足人民美好生活需要的现实选择。今年以来，我国坚定实施扩大内需战略，加快培育内需体系，将扩大内需作为构建新发展格局的关键。特别是“两新”、“两重”政策成效显著，促进了消费回暖和国内需求扩大，有力支撑了经济增长。

展望2025年，需采取更多措施推动消费增长，因为消费已成为拉动经济增长的最重要引擎。提升居民消费能力和意愿的关键在于提高就业率、收入水平、财政对终端消费的直接投入和社保水平，从而提高居民可支配收入，激发消费潜力。随着居民对高品质商品和服务需求的增长，推动消费结构升级、优化消费环境也至关重要。同时，鼓励发展新零售、电子商务、直播带货等新型消费模式，利用大数据、人工智能等技术精准匹配供需，满足个性化、多样化消费需求，也是带动消费增长的重要方面。

股市表现对消费有直接影响。在牛市氛围中，股民和基民通过股市赚钱，从而提高消费冲动和能力。因此，在2025年，推动资本市场走强、珍惜良好开局至关重要。当前牛市正处于酝酿第二波上升阶段，需努力呵护资本市场，以破解经济增长困局。

投资是扩大内需的另一重要引擎。投资应聚焦补短板、增后劲，加大基础设施投资力度，同时优化投资结构，避免低水平重复建设。可将更多资金投入人工智能、工业互联网、新能源、5G等新型基础设施领域，以及教育、医疗、养老等民生短板领域。通过科技创新催生经济增长点、培育市场需求、加大关键核心技术研发投入，在新能源、生物医药、高端制造领域培育更多具有科技竞争力的创新企业和产业集群。

全方位扩大内需是当前重要战略，也是应对外贸挑战的关键。在多部门出台增量政策、实施超常规逆周期调节的背景下，相信2025年我国经济将稳步复苏，资本市场也将表现不俗。

（文章来源：大河财立方）