21世纪经济报道记者唐唯珂广州报道

2024年，中国医药行业在资本市场的征途可谓一波三折，但严寒背后预示着春天的临近。A股市场方面，生物医药企业的监管环境迎来调整，IPO市场持续降温。据Wind数据，截至2024年12月8日，医药企业在审IPO数量已降至24家，科创板、创业板、北交所及主板分别有8家、6家、7家和3家在审企业。

港股市场则呈现出另一番景象，医药企业私有化退市潮迭起，但年末IPO市场有所回暖。中国中药、复宏汉霖等企业选择私有化退市，主要归因于港股市场对医药企业的估值偏低及流动性不足。然而，自10月以来，港股市场流动性增强，多家生物医药公司成功登陆港股市场。

中国泰壹投资集团董事长瞿镕分析指出，港股市场流动性增加和机构投资者关注度提升是IPO回暖的关键因素。高特佳投资集团副总经理王海蛟则表示，港股IPO回暖与二级市场股价上涨、美联储降息推动资金流向新兴市场等多重因素有关。

2024年IPO市场：冷静回归，监管聚焦“硬实力”

2024年，医药投融资领域寒意逼人。A股市场整体收获25家新股上市，而医药板块仅有2家企业成功上市，募资额同比大幅减少83.63%。科创板作为生物医药企业上市的重要平台，其上市标准亦有所调整，提高了研发投入、发明专利及营业收入复合增长率等要求。

在此背景下，生物医药企业IPO之路愈发艰难。不少企业因不满足新上市标准而主动撤回申请，或因连年亏损、营收下降等问题难以回答证监会问询。此外，销售合规性和创新属性也成为上市审核的重点。

港交所、上交所、北交所对医疗医药企业的吸引力各异。港交所通过改革提升市场效率和流动性，而A股市场则通过并购整合等方式为企业提供潜在机遇。多位医疗健康投资人表示，在更高的上市标准下，医疗企业IPO之路需解决业绩表现、成长性、合规性等问题。

值得一提的是，二级市场泡沫破灭及缺乏流动性成为共同挑战。已上市的18A公司中，绝大部分都已破发，估值跌幅超过50%，交易量低迷。此外，国际环境动荡、美联储加息等因素也给港股未盈利生物科技公司带来额外压力。

王海蛟指出，生物医药企业需交出实实在在的成绩单，实现稳定的正向现金流，并尽快实现利润转正。同时，市场投资人已进入投资回报兑现期，这也是企业不得不面对的挑战。

IPO冰点现象并非仅限于医疗健康行业。2024年以来，共有200多家企业终止审核，其中6月最为密集。医疗健康企业因经营特性，其IPO冰点现象更为突出。

2025年IPO融资展望：静待春风

尽管面临诸多挑战，但医药行业基本面有望在2025年进一步提升。随着反腐影响的消退、集采风险出清、国家政策对创新药创新器械的支持以及中国创新药出海授权的增加，医药行业有望迎来新的发展周期。

中原证券研究指出，医药制造业利润增速在经历低谷后有所改善，但三季度业绩改善乏力。上市公司利润总额改善情况弱于医药制造业整体运行状况，行业盈利能力进入筑底阶段。

国信证券研究认为，行业正经历供给侧结构性改革，有望于2025年进入新一轮增长周期。龙头公司展现出较强韧性，将在行业见底回升后展现更强竞争力。多元化支付体系有望推动卫生总费用在GDP中占比持续提升，创新药、创新医疗器械等将受益于购买力提升。

中信建投证券表示，2025年医药领域改革政策已常态化，医保领域将建立多元化支付体系，医疗领域将迎来薪酬制度及分级诊疗等改革。中国医药产业的创新逐步登上国际舞台，看好2025年医药行业的投资机会。

德勤中国审计与鉴证合伙人李佳丽预测，2025年香港新股市场将由A股发行人、内地龙头企业、在美上市的中概股和海外公司共同推动，科技、医疗及医药和消费行业仍将是新股市场的引擎。

（文章来源：21世纪经济报道）