近期，短端国债利率的快速下行显著提升了同业存单配置的性价比。由于非银机构负债端相对于银行系统显得更为充裕，供需格局的变化导致存单利率的下行节奏相对缓慢。特别是部分短期限存单品种，其利率甚至出现了倒挂现象，这为年末资金提供了稳健过渡的良好选择。

根据财联社对Wind数据的统计，上周国有行、股份行、城商行和农商行的1年期存单发行利率分别降至1.64%、1.66%、1.86%和1.89%，环比分别下降了5.5bp、4.81bp、6.82bp和8.21bp。尽管这些降幅看似显著，但与1年期国债单周下行超过10bp的节奏相比，仍显得偏慢。

从存单到期收益率来看，上周3个月期收益率下行0.62bp至1.68%，6个月期收益率上行0.99bp至1.66%，1年期收益率下行1.5bps至1.63%。值得注意的是，3个月期存单收益率自去年年底后再次出现了倒挂现象。

国盛固收分析师杨业伟指出，当前长短期存单利率的倒挂主要归因于跨年临近，机构短期资金需求激增，叠加MLF大量到期，使得银行面临负债缺口。为了节约成本，银行更倾向于发行短期限存单。

发行结构数据也显示，短久期存单的供给正在逐步上升。上周存单发行加权期限缩短至7.97个月，6个月期存单发行量达到3378亿元，超过了1年期存单的3232亿元，占比分别为39.15%和37.46%。

近期，监管上调了多家银行存单发行备案额度，这对缓解年末银行的负债缺口压力起到了显著作用。目前，1年期存单与7天OMO利差已低于今年以来的均值，不少业内人士认为，随着央行适度宽松货币政策的实施，以及降准降息的落地，存单利率仍有进一步下行的空间。当前3个月期存单出现的倒挂现象，或许正是年末稳健配置的绝佳选择。

国海固收首席靳毅认为，近期降准大概率会落地，这将推动资金利率中枢下移，为同业存单配置创造有利条件。随着政府债发行基本结束，存单供给压力将边际缓解。同时，历年跨年时段存单配置力量均较强，从比价维度看，存单性价比高，配置需求有望上升。

华创固收首席周冠南也表示，年尾大行在管理久期指标以及债券投资扩表等诉求下，对短债配置明显偏强。上周1年期国债收益率下破“1%”，存单-国债价差走扩至64bp，处于90%的分位数位置（2019年以来）。在比价效应下，存单仍具有较强配置性价比。随着替代性同业存款收益下降，存单定价下沿可能继续向下突破。

华泰固收团队则认为，近期利率演绎速度较快，长短端都进入了“无人区”，市场波动将增大。10年期国债1.7%以下的赔率变弱，不建议追涨。若利率继续下行，建议将超长端换持为存单以及3~5年信用债品种。

（文章来源：财联社，图片来源于网络）