被誉为“减肥药双雄”的诺和诺德，在上周五经历了一场股价的“高位跳水”。其备受瞩目的“下一代减肥药”CagriSema（卡格列肽+司美格鲁肽复方制剂）试验数据未达预期，导致公司美股盘前一度暴跌超28%，市值蒸发近千亿美元，虽随后跌幅收窄，但仍回吐了2023年8月以来的全部涨幅。

诺和诺德官网公布的研究显示，CagriSema在68周试验期后，平均减重22.7%，优于单独使用卡格列肽的11.8%和司美格鲁肽的16.1%，但仍低于公司此前预期的25%。

CagriSema是一种每周注射一次的药物，结合了卡格列肽（模仿胰淀素的长效类似物）和司美格鲁肽（模仿肠道激素GLP-1的受体激动剂）。

股价大跌的另一原因是，诺和诺德在公布三季报时曾预期CagriSema减重效果能达到25%，但研究数据显示，仅40%的患者在使用68周后实现25%的体重减轻。

面对股价暴跌，诺和诺德回应称，CagriSema的减重效果优于诺和盈，与行业最佳治疗方案相当。然而，值得注意的是，只有57%的患者在68周中用到最高剂量，明显低于其他用药组。

公司预计在2025年上半年公布第二个CagriSema Ⅲ期试验的结果，针对Ⅱ型糖尿病且肥胖或超重的成年人。

竞争格局生变

分析师此前普遍预期CagriSema能在2026年上市，成为诺和诺德下一代营收引擎。然而，司美格鲁肽在美国可能面临医保集采谈判，中国市场专利保护期将于2026年届满，欧洲市场则要到2031年。同时，仿制药挑战者已排起长队。

此外，礼来公司的Zepbound药物在头对头试验中表现出色，使用72周的平均减重效果达到20.2%，且已在美国市场不再短缺，对诺和诺德构成更紧迫的竞争压力。

机构评价不一

德国资管巨头Union Investment的投资经理Markus Manns表示，CagriSema效果仅与Zepbound相当，但制造更复杂，对诺和诺德而言是最坏情况。

美国机构杰富瑞认为，CagriSema的Ⅲ期数据令人失望，患者依从性可能暗示药物耐受性存在问题。研究机构Redburn Atlantic的生物制药研究负责人Simon Baker也指出，只有57%的人用到最高剂量，将引发对耐受性的猜测。

尽管股价暴跌与基本面不成比例，但围绕这一事件的定位非常重要，稳定下来需要一段时间。

（文章来源：财联社）