【导读】2024年外资私募在中国市场发展的亮点集中在QDLP业务上，桥水等机构规模显著增长。

回顾2024年，外资私募在中国市场取得的最大突破在于合格境内有限合伙人（QDLP）业务。该业务不仅实现了产品数量的激增，还带来了规模上的显著扩张。多家外资机构在这一领域取得了双丰收。

受访的外资机构表示，随着国内投资者对全球资产配置需求的日益增强，外资机构在多年的探索后，终于找到了自身的业务优势。特别是在外商独资证券私募领域，桥水中国的规模已攀升至四五百亿元，Two Sigma、元盛等机构也实现了较大幅度的规模增长。这主要得益于其独特的策略、稳健的业绩表现等因素。

QDLP业务迎来突破

今年，外资QDLP业务取得了显著进展。摩根士丹利、元盛、贝莱德等多家全球资管巨头纷纷推出或筹备QDLP产品。据统计，2024年前8个月，已有超过20只QDLP基金完成备案，数量接近2023年全年。路博迈旗下的QDLP业务规模更是接近10亿美元。

早期的QDLP基金主要投资于境外二级市场，后来投资范围逐渐扩大，涵盖了境外非上市企业股权、REITs基金、不良信用资产等标的。目前，国内QDLP的渠道主要包括中资外资银行、头部券商、信托公司等。

今年以来，包括安本、路博迈、黑石、KKR、东方汇理等在内的外资机构在QDLP业务方面取得了快速发展。这主要得益于新的策略类型的推出、销售取得突破以及获得相关资格等因素。上半年，美债策略产品独领风骚，受到渠道的追捧；下半年，股票类策略迎来转机，另类资产策略也备受青睐，每户的平均投资金额远高于一般对冲基金或其他策略产品。

在销售渠道方面，QDLP产品也取得了新的突破。平安银行成为QDLP产品的主要销售渠道之一；招商银行经过几年的调整后，实力进一步彰显；外资行中，汇丰的代销业绩也十分亮眼。

外资管理人在海外市场拥有长期积累的产品、策略和研究优势。通过QDLP，他们可以将这些优势产品和策略带给中国投资者。经过多年的摸索，QDLP产品已经获得了较大的市场认可。

沪上某外资私募市场总监表示，外资私募的强项在于其海外投资历史和投研团队实力。近年来，一批外资私募开始布局QDLP业务，希望能够在国内外市场都取得良好的发展。

好买产品总监薛年指出，由于QDLP额度的优势，外资私募今年的整体发展态势较好。QDLP产品从无人问津到“一票难求”，特别是偏债产品，额度非常紧张。

格上理财旗下金樟投资投研总监付饶表示，随着海外投资、全球化配置需求的不断增长，部分出海需求已经转移到了QDLP产品上，且相关产品表现良好。

外资证券私募发展迅速

在外商独资证券私募方面，随着宽立私募基金近期完成备案，国内证券类外资私募数量已达到35家。其中，桥水中国的管理规模在400亿元到500亿元人民币之间，是规模最大的外商独资证券私募；Two Sigma、元盛、德劭等公司也拥有较大的管理规模。

招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉表示，近年来国内权益、商品等市场波动较大，投资管理难度显著增加。以绝对收益为目标的资产配置需求持续增长。桥水在宏观策略领域、元盛和Two Sigma在量化、CTA领域发展较好。这些外资私募策略定位明确、投资经验丰富、投资风格相对成熟、产品业绩较为稳定，因此取得了良好的发展。

桥水以风险平价模型为核心的全天候策略在过去几年实现了较高的风险调整后收益，在国内波动较大的权益市场中表现出良好的适应性和稳定性，为投资者带来了良好的持有体验和有竞争力的回报。

沪上某外资私募表示，元盛较早布局中国市场，具有先发优势；桥水作为全球规模最大的对冲基金，品牌效应显著；Two Sigma则擅长量化策略。这些外资私募各有特色，业绩优异。然而，大部分外资私募在中国市场仍面临“水土不服”的问题，其境内团队的话语权有限，产品表现不突出。其中一些私募现在专注于QDLP业务。

桥水为了适应中国市场，已对中国的全天候策略资产轮动周期做出了相应的调整。薛年表示，外资私募产品的特色在于国际化的团队、品种、策略、经验、系统等。桥水等品牌知名度高、业绩可观、回撤和波动小，夏普比率高，业绩一致性较高。

付饶也称，外资私募和国内私募策略存在差异，如桥水的宏观类策略在国内较为少见；交易频率方面，几家大的外资CTA策略的交易频率也明显低于国内管理人。

经过七八年的发展，外资私募在中国市场出现了明显的分化。除了上述几家优势特色突出的外资私募外，其他机构的发展情况相对一般。核心问题在于投资策略的竞争力和差异度。

贾戎莉表示，投资者在选择产品时日益关注管理人的核心能力与风格特征，更加重视绝对收益获取能力、纯阿尔法能力和风控应对能力。对于稳健有特色的产品而言，无论内资还是外资，都拥有广阔的市场需求和长足的发展空间。

薛年称，部分外资在中国市场推出业务只是试水。想要在中国市场占据一席之地，不仅需要把握好大方向，还要持续投入，深入了解本土市场。

关于外资私募的发展道路，排排网财富理财师姚旭升建议，外资私募应发挥多元化的投资策略优势，包括量化对冲、股票多头、债券、商品及衍生品等；同时利用其全球宏观视野，帮助投资者在全球范围内进行资产配置；并积极与本土的银行、券商、基金销售机构合作，适应中国的市场环境。

（文章来源：中国基金报）