根据市场历年表现，A股市场在岁末年初通常呈现出显著的“春季躁动”效应，即在1月至3月期间，大盘往往迎来一轮上涨行情。这一效应的形成是多重因素共同作用的结果。

春季躁动下的市场特征显著

从市场整体走势来看，2月单月上涨概率及涨幅均领先。统计数据显示，自2004年至2024年，2月万得全A的上涨概率高达76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。相比之下，1月和3月的涨幅并不突出，上涨概率也不足50%。这主要是因为2月处于经济数据、业绩的真空期，同时新的政策预期发酵，带动市场风险偏好提升，成为春季做多的黄金窗口期。

从市场风格来看，春节前后是风格切换的关键期。春节前，大盘、价值风格整体平稳，而小盘、成长风格回落；春节后，小盘、成长风格则展现出更好的弹性。过去10年春季躁动行情中，小盘成长平均收益达到18.9%，在今年2月的反弹中，小盘成长涨幅更是高达26.5%，明显跑赢其他风格指数。

从行业表现来看，TMT板块以及部分周期行业在春季躁动期间表现较好。科技成长方向的TMT板块在流动性逻辑驱动下走强，同时产业政策指引也带来积极预期。计算机、通信、传媒、电子等行业近10年春季躁动期间的平均涨幅均排在前列。此外，部分周期板块也受益于经济复苏预期上修，表现不俗。

年初季节效应的形成机制复杂

岁末年初宏观流动性由紧到松，农历春节成为市场风格转换的分水岭。年末至春节前，宏观流动性存在压力，央行虽加大公开市场操作力度，但仍难以完全弥补流动性缺口。春节过后，随着资金回流至银行体系，流动性状况得到改善，市场迎来“春季躁动”行情。

从微观资金面来看，1月机构增量资金加速入场塑造大盘蓝筹风格，2-3月随着流动性宽松，活跃资金兴起，中小盘占优。岁末年初，外资大幅流入A股，同时保险、公募等也带来明显增量资金。1月机构类资金所偏好的大盘蓝筹股往往表现占上风，直至2-3月市场风格发生转向。

从政策及基本面预期的角度看，1月是上年经济情况和业绩预告的集中披露期；随后的2月至3月中旬，市场进入业绩披露和经济数据的真空期，投资者对新的政策动向和经济前景抱有积极预期，推动风险偏好的提升。

本轮春季躁动的配置策略

明年的“春季躁动”将延续“跨年行情”逻辑，仍以流动性交易为主导。政策刺激向盈利端传导存在时滞，且2月至3月中旬处于业绩披露和经济数据的真空期，流动性交易仍占主导。预计明年一季度降准、降息将逐步落地，流动性相对充裕，行情有望“躁动”演绎。

我们判断，本轮“春季躁动”行情风格会更加均衡，中小盘科技成长和顺周期共存。具体板块配置上，科技成长建议关注人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术和数据要素等方向；顺周期则建议关注化债、消费新增长点/政策潜在增量、“两重、两新”结构性增量以及地产链等。

风险提示：国内经济复苏速度、联储降息进度、宏观政策力度以及地缘政治风险均可能对春季躁动行情产生影响。

（文章来源：东吴证券）