根据市场历年数据，A股在岁末年初常出现“春季躁动”现象，大盘在1-3月间往往会有一波上涨行情。这一现象具有鲜明的季节效应。

春季躁动的市场特征

从历年统计数据来看，2月的上涨概率和涨幅均处于领先地位。2004年至2024年间，2月上涨概率高达76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。相比之下，1月和3月的表现则较为平淡。1月是全年经济情况及上市公司盈利预告的集中披露期，而3月则因两会召开而政策预期落地。相比之下，2月处于经济数据、业绩的真空期，新的政策预期发酵，是春季做多的黄金窗口期。

从市场风格来看，春节前后是关键转折点，风格往往由大盘蓝筹转向小盘成长。春节前60个交易日，大盘、价值风格整体平稳，小盘、成长风格回落；春节后60个交易日，小盘、成长风格展现出更好的弹性。过去10年春季躁动行情中，小盘成长平均收益达到18.9%，今年2月更是高达26.5%。

从行业角度看，TMT板块及部分周期行业在春季躁动期间表现较好。TMT板块受益于流动性逻辑驱动和产业政策指引，计算机、通信、传媒、电子等行业近10年春季躁动期间平均涨幅均位居前列。此外，部分周期板块因经济复苏预期上修也表现出色。

年初季节效应的形成原因

岁末年初宏观流动性由紧到松，农历春节成为市场风格转换的分水岭。年末至春节前，宏观流动性存在压力，央行加大公开市场操作力度但仍难以完全弥补流动性缺口。春节后随着资金回流至银行体系，流动性状况改善，市场迎来“春季躁动”行情。从微观资金面来看，1月机构增量资金加速入场塑造大盘蓝筹风格，2-3月随着流动性宽松，活跃资金兴起，中小盘占优。

从政策及基本面预期的角度看，1月是上年经济情况和业绩预告的集中披露期；2月至3月中旬则进入业绩披露和经济数据的真空期，叠加重要会议临近，投资者对新的政策动向和经济前景抱有积极预期，推动风险偏好的提升。

本轮春季躁动的配置策略

明年的“春季躁动”将延续“跨年行情”逻辑，以流动性交易为主导。政策刺激向盈利端传导存在时滞，且2月至3月中旬处于业绩披露和经济数据的真空期，流动性交易仍占主导。预计明年一季度降准、降息将逐步落地，流动性充裕背景下行情有望“躁动”演绎。本轮“春季躁动”行情风格将更加均衡，中小盘科技成长和顺周期共存。

具体板块配置上，科技成长建议关注人工智能、新能源、自主可控、空天信息技术和数据要素等方向；顺周期建议关注化债、消费新增长点/政策潜在增量、“两重、两新”结构性增量和地产链等方向。

风险提示：国内经济复苏速度、联储降息进度、宏观政策力度及地缘政治风险可能影响市场走势。

（文章来源：东吴证券）